>> 華創(chuàng)證券-瑞豐光電(300241)顯示背光和照明燈具并舉,下游合作潛力巨大-120215
| 上傳日期： |
2012/2/16 |
大?。?/td>
| 394KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
推薦（首次） |
作者： |
高利 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事項(xiàng)
近期我們對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研。
主要觀點(diǎn)
1、行業(yè)景氣低迷，期待下半年反彈。（1）上游芯片領(lǐng)域巨量擴(kuò)產(chǎn)的壓力將持續(xù)存在（2011 年國(guó)內(nèi)上了700 多臺(tái)MOCVD 爐子，2012 年還將有400 多臺(tái)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，合計(jì)形成1200 多臺(tái)的產(chǎn)能將會(huì)陸續(xù)釋放），政府政策干預(yù)導(dǎo)致行業(yè)供過(guò)于求，這一格局短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)；（2）應(yīng)用領(lǐng)域依然靠政策刺激，需求的真正釋放面臨障礙，產(chǎn)業(yè)界正試圖通過(guò)降低設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的方法來(lái)提供更低價(jià)格的產(chǎn)品，以刺激需求的更快釋放，期待下半年行業(yè)景氣回升。
2、公司業(yè)務(wù)聚焦于LED 封裝業(yè)務(wù)：從國(guó)際LED 巨頭的發(fā)展來(lái)看，日亞化學(xué)、Cree 等產(chǎn)業(yè)鏈一體化趨勢(shì)明顯，專業(yè)封裝公司公司的發(fā)展需要構(gòu)建穩(wěn)固的上下游合作聯(lián)盟，而我們看到公司正著力構(gòu)建與下游應(yīng)用的穩(wěn)定合作關(guān)系。公司的封裝業(yè)務(wù)主要集中于顯示背光和照明燈具兩個(gè)板塊，并著力打造與下游的協(xié)同優(yōu)勢(shì)。2011 年凈利潤(rùn)3500 萬(wàn)，2012 年收入目標(biāo)4.5-5 億，我們估計(jì)伴隨著下游背光和照明兩大領(lǐng)域的拓展，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景看好。
3、顯示背光客戶拓展值得關(guān)注：國(guó)內(nèi)多數(shù)LED 封裝廠在顯示背光方面突破的不多，我們認(rèn)為是顯示背光是公司核心優(yōu)勢(shì)所在，今后客戶方面的拓展最具看點(diǎn)。目前公司與股東方康佳的關(guān)聯(lián)交易始終控制在10%左右，已少量供貨長(zhǎng)虹，今年可能切入國(guó)際TV 品牌客戶和創(chuàng)維等產(chǎn)業(yè)鏈。
產(chǎn)能方面，公司之前擁有中大尺寸背光源產(chǎn)能576KK/年，募投新增756KK/年，合計(jì)產(chǎn)能1332KK/年（募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)需3 年，2013 年將會(huì)達(dá)產(chǎn)60%的募投產(chǎn)能，合計(jì)2013 年產(chǎn)能1030KK/年）。2010 年公司顯示背光業(yè)務(wù)收入4.87 億，毛利率35%，占公司總收入的34%。
4、照明應(yīng)用等待產(chǎn)能擴(kuò)充配合：公司與雷士照明在今年初（2012-1-11）簽署了合作框架性協(xié)議，合作方雷士照明在香港上市（02222.hk），是國(guó)內(nèi)LED 下游的龍頭企業(yè)之一，具有完善的渠道，將對(duì)公司照明業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)提供可靠保障，是公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略中的重要一環(huán)。產(chǎn)能方面，公司目前擁有照明產(chǎn)能1056KK/年，募投新增產(chǎn)能1360KK/年，合計(jì)產(chǎn)能2416KK/年（根據(jù)募投項(xiàng)目進(jìn)展，2014 年前陸續(xù)達(dá)產(chǎn)）。
|
|
