>> 華寶證券-銅陵有色(000630)產(chǎn)能擴張在即,資源瓶頸有待解決-120216
| 上傳日期： |
2012/2/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王廣舉 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
近期我們赴安徽省銅陵市對公司進行了實地調(diào)研，與公司高管對2011年經(jīng)營情況以及公司未來發(fā)展進行了交流。
主要觀點：
2011年業(yè)績完美收官。預(yù)計公司2011年陰極銅、金、銀、硫酸產(chǎn)量將達到88萬噸、11噸、480噸和206萬噸，其中陰極銅和硫酸同比分別有9%和9.5%左右的增長，白銀增幅較大，同比達到26%左右。同時得益于銅價、金銀以及硫酸價格的上漲，2011年公司生產(chǎn)和經(jīng)營指標實現(xiàn)了完美收官，預(yù)計公司2011年凈利潤約14.5億元，同比增長60%左右。
未來產(chǎn)能擴張在即。銅冶煉分公司正在建設(shè)的大型銅冶煉改擴建項目（金昌“雙閃”項目）即將投產(chǎn)，未來將新增陰極銅40萬噸、硫酸145萬噸、黃金6噸、白銀180噸，公司陰極銅產(chǎn)能明年將達到130萬噸左右，可能超越江銅躍居國內(nèi)第一，全球第三?！半p閃”項目可使金昌冶煉能耗下降50%，并在自產(chǎn)銅精礦較低的情況下，可以更加充分地使用低品位銅礦和廢雜銅，以便降低冶煉成本，提升公司銅冶煉盈利能力。
集團資產(chǎn)注入加快運作中。冶煉產(chǎn)能擴張后，資源將成為未來盈利的瓶頸，主要原因是自有礦比例處于較低水平，制約了主業(yè)的毛利率提升。公司目前銅儲量200萬噸，與江銅和云銅相比，現(xiàn)有自有礦比例處于明顯劣勢。今年公司自產(chǎn)銅精礦含銅計劃為4.8萬噸，按未來陰極銅產(chǎn)量130萬噸計算，若無集團礦產(chǎn)注入，自有礦比例從2011年的5.5%左右下降為3.7%，僅約為江銅的1/6和云銅的1/4。因此，目前公司正緊鑼密鼓地進行集團礦產(chǎn)資源的注入工作，比較明朗的注入資產(chǎn)可能是沙溪銅礦（實際銅儲量70萬噸）和厄瓜多爾Corriente礦業(yè)（50%權(quán)益，銅金屬儲量1154萬噸），另外，為解決同業(yè)競爭，還可能將金冠化工（80萬噸硫酸和150萬噸鐵球團礦產(chǎn)能）注入公司。
盈利預(yù)測及評級。預(yù)計2011-2013年公司EPS 為1.02、1.35和1.79元/股，對應(yīng)PE為21、16和12倍?？紤]到今年全球應(yīng)對經(jīng)濟下滑風(fēng)險而采取流動性寬松政策，形成對有色金屬的利好，我們以2012年25倍保守市盈率計算，目標價33.75元，重申“買入”評級。
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