>> 海通證券-銅陵有色(000630)冶煉產(chǎn)能大幅擴張,集團資源豐富-120116
| 上傳日期： |
2012/1/17 |
大?。?/td>
| 208KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉彥奇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
調(diào)研基本觀點及投資建議
銅陵有色是國內(nèi)第二大陰極銅生產(chǎn)企業(yè)，世界排名第六。其核心業(yè)務為銅冶煉，目前擁有85.20萬噸/年的陰極銅生產(chǎn)能力，規(guī)模優(yōu)勢明顯。作為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最完整的銅業(yè)公司之一，公司業(yè)務范圍覆蓋銅礦采選、冶煉，及銅材深加工。隨著礦產(chǎn)資源開發(fā)和銅加工項目的完工達產(chǎn)，公司產(chǎn)業(yè)鏈效益將逐步顯現(xiàn)。公司近期主要看點有二：(1) "雙閃"項目將新增陰極銅產(chǎn)能40萬噸，成本優(yōu)勢突出，預計2012年6月投產(chǎn)；（2）集團資源豐富，赤峰國維和沙溪銅礦合計擁有銅資源儲量56.14萬噸，銅冠冶化40萬噸硫酸項目盈利能力突出。
我們預測，公司2011-2013年EPS分別為1.05元、1.20元和1.70元，對應的動態(tài)PE分別為17.50倍、15.38倍和10.85倍?？紤]到公司產(chǎn)能高增長以及集團注入預期明確，我們首次給予公司"增持"的投資評級，目標價21.00元，對應2011年19.95倍PE，2012年17.54倍PE。
集團資源豐富，彈性最大有色個股銅陵有色核心業(yè)務為銅冶煉，目前擁有85.20萬噸/年的陰極銅生產(chǎn)能力，是國內(nèi)第二大，世界第六大陰極銅生產(chǎn)企業(yè)。相較于龐大的冶煉產(chǎn)能，公司銅精礦年產(chǎn)量不足5萬噸，自給率較低僅約6.16%，整體盈利能力較低。公司在銅礦資源方面擁有冬瓜山銅礦、安慶銅礦、鳳凰山銅礦、銅山銅礦、金口嶺銅礦等，目前擁有銅資源儲量187.02萬噸。公司是銅陵有色金屬集團控股有限公司的核心子公司，也是其唯一的上市平臺，集團資源儲量豐富，境內(nèi)外合計擁有銅儲量1217.16萬噸。
有色控股是新中國最早建設起來的有色金屬工業(yè)重要生產(chǎn)基地，經(jīng)過60來年的發(fā)展，已經(jīng)成為以有色金屬、化工為主的省屬國有特大型企業(yè)集團。截至2011年9月30日，有色控股持有上市公司7.4億股，占流通股比例51.83%。集團"十二五"目標是：年銷售收入突破1000億元；年實現(xiàn)工業(yè)增加值力爭100億元；保有有色金屬礦產(chǎn)資源折合銅量超過2000萬噸，其中"十二五"新增超過1000萬噸；主要產(chǎn)品產(chǎn)量目標，至2015年銅精礦含銅國內(nèi)6.5萬噸、海外礦產(chǎn)基地3萬噸，電解銅140萬噸，銅加工材30萬噸，黃金14噸，硫酸450萬噸。
1.1 銅礦山：赤峰國維、沙溪銅礦
有色控股擁有豐富的銅礦資源，截至2010年底境內(nèi)礦產(chǎn)資源保有金屬儲量銅243.16萬噸，金98.7噸，銀1500.83噸；境外礦產(chǎn)資源權益銅金屬儲量974萬噸。境內(nèi)的銅礦山--赤峰國維和沙溪銅礦尚未注入，分別擁有銅資源儲量47.59萬噸和8.55萬噸。
赤峰國維是國內(nèi)外少見的低品位大型露天礦山，6萬噸/日采選擴建項目已于2011年6月啟動，2010年實現(xiàn)營業(yè)收入5025.25萬元，利潤總額484.79萬元；沙溪銅礦年采選330萬噸礦石產(chǎn)能于2011年開工，預計2014年形成生產(chǎn)能力。有色控股在公司2010年可轉(zhuǎn)債說明書中承諾，未來在赤峰國維、沙溪礦業(yè)兩公司銅礦產(chǎn)品具備正式生產(chǎn)條件的情況下，將轉(zhuǎn)讓所持有的這兩家公司的全部股權給上市公司。此兩座銅礦山注入后，將顯著提高公司資源保障能力。
|
|
