>> 國泰君安-銅陵有色(000630)策略會交流紀(jì)要：未來銅資源大企，反彈最佳標(biāo)的-111202
| 上傳日期： |
2011/12/2 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
桑永亮，萬銳 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
從冶煉向資源轉(zhuǎn)型，潛在的資源大企。經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致股價承壓，但每次反彈均有出色表現(xiàn)，增持評級。
評論：
Tabl潛e_在Su的mm銅a資ry]源大企，未來銅儲量將比肩江銅。根據(jù)避免同業(yè)競爭原則，銅陵集團(tuán)的銅資源應(yīng)會陸續(xù)注入上市公司。我們統(tǒng)計(jì)了集團(tuán)及上市公司所有的銅礦山，權(quán)益儲量接近1500 萬噸（包括了西藏多龍及秘魯白河銅鉬礦），與江西銅業(yè)接近。
集團(tuán)在建銅礦更多于2013 年后見產(chǎn)量和效益，屆時公司銅自產(chǎn)量將翻番，建議投資者要以長遠(yuǎn)眼光看待銅陵有色發(fā)展。（1）國維銅礦儲量150 萬噸，品味偏低僅0.157%，但露天開采，成本較低，計(jì)劃建采選產(chǎn)能6 萬噸/天礦石量，全年可產(chǎn)銅金屬量近3 萬噸。（2）沙溪銅礦外圍勘探不斷有收獲，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)景儲量在100 萬噸以上，采選產(chǎn)能330萬噸/年礦石量，年產(chǎn)接近1.5 萬噸銅金屬量。（3）厄瓜多爾銅礦一期準(zhǔn)備建設(shè)3 萬噸/年金屬量采選產(chǎn)能。目前在做基建，關(guān)鍵是銅礦通往港口的運(yùn)輸通道要建好。經(jīng)測算，這些銅礦權(quán)益產(chǎn)量達(dá)到4.5 萬噸/年，自產(chǎn)量翻番，未來還有擴(kuò)張空間。
硫酸黃金等副產(chǎn)品利潤穩(wěn)定。公司硫酸成本僅100-150 元/噸，硫酸價格調(diào)整幅度不大，給公司帶來穩(wěn)定豐厚利潤。金銀價穩(wěn)步上行，公司利潤同樣得到保證。副產(chǎn)品成為這個下行周期中公司盈利最穩(wěn)定的部分。
低迷的經(jīng)濟(jì)和股市給了投資者低價介入銅陵有色的機(jī)會。就2012 年來看，經(jīng)濟(jì)低迷對銅行業(yè)的影響表現(xiàn)在幾個方面：（1）銅價下跌。需求疲弱使銅價進(jìn)入下行通道。（2）TC/RC 下降。近期江西銅業(yè)與Freeport 達(dá)成協(xié)議，2012 年加工費(fèi)為63.5 美元/噸，低于銅陵有色2011 年下半年談的90 美元/噸水平，預(yù)計(jì)銅陵有色加工費(fèi)也可能面臨下調(diào)。（3）銅材加工費(fèi)下調(diào)。需求不旺但銅材產(chǎn)能增加，銅材行業(yè)競爭加劇，2012 年銅材加工費(fèi)同樣面臨下行?？傊@些影響壓低了銅陵有色股價。
從冶煉向資源轉(zhuǎn)型，低基數(shù)，大空間，股價彈性大，增持評級。正如股價在2011 年12 月1 日表現(xiàn)的那樣，當(dāng)遇到流動性或供需面好轉(zhuǎn)的信號時，反彈總是最強(qiáng)烈。繼續(xù)給于增持評級。
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