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    ◆事件：
    公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，收入增長(zhǎng)48.8%至22.3 億元，營業(yè)利潤增長(zhǎng)44.7%至5.2 億元，歸屬母公司股東凈利潤為4.54 億元，同比上升21.8%，折合每股收益0.61 元。
    ◆業(yè)績(jī)并未低于預(yù)期，退稅延遲與稅率變化影響凈利潤增速我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)實(shí)際上并未低于預(yù)期，比我們預(yù)想的還要略好，主要在于營業(yè)利潤增長(zhǎng)與收入實(shí)現(xiàn)了基本同步，改變了前三季度收入增長(zhǎng)較快而營業(yè)利潤增長(zhǎng)較慢的狀況。
    公司凈利潤增速顯著低于收入與營業(yè)利潤增長(zhǎng)，主要是受到兩方面因素的影響。一方面，由于增值稅退稅延期以及政府補(bǔ)貼同比減少，公司營業(yè)外收入同比下降了38.7%；另一方面，由于 2011 年度國家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)名單尚未公布，母公司所得稅率按15%計(jì)算，而去年同期為10%，導(dǎo)致所得稅大大增加。經(jīng)我們大致測(cè)算，增值稅退稅延期與稅率變化對(duì)公司凈利潤的影響在3000-3500 萬左右。
    ◆4 季度經(jīng)營情況較好，下游需求基本穩(wěn)定
    從單季度情況來看，4季度公司收入增長(zhǎng)34.5%，營業(yè)利潤更是增長(zhǎng)了58.2%，我們認(rèn)為這可能是源自毛利率上升和管理費(fèi)率的下降。我們認(rèn)為公司未來毛利率將能維持在35%-40%的區(qū)間，而費(fèi)用率也將保持基本穩(wěn)定。
    另外，我們了解到，公司下游需求依然相對(duì)平穩(wěn)，這一方面是由于公司中高端客戶較多，這些企業(yè)的盈利與現(xiàn)金流情況較為穩(wěn)定，將繼續(xù)產(chǎn)能建設(shè)以期獲得更大的市場(chǎng)份額；另一方面，公司近年來推出的新產(chǎn)品在性能等方面擁有顯著優(yōu)勢(shì)，因此受到下游客戶的廣泛歡迎。
    ◆維持買入評(píng)級(jí)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至21.25 元
    我們修正公司2012-2013年EPS預(yù)測(cè)至0.85元、1.11元，維持買入評(píng)級(jí)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至21.25元，對(duì)應(yīng)2012年主營業(yè)務(wù)EPS為25X。