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    一、 事件概述
    今日新國(guó)都公布2011年業(yè)績(jī)快報(bào)：2011年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入344,060,598.81元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)60,075,312.71元、利潤(rùn)總額85,111,027.30元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)75,921,500.33元，分別較2010年度增長(zhǎng)了65%、23.9%、42.79%、31.14%。。
    二、 分析與判斷
    行業(yè)需求旺盛，營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng)2011年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)65.00%，業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸺炯涌?。我們判斷，收入高速增長(zhǎng)主要源于POS機(jī)行業(yè)需求旺盛以及公司品牌知名度提升。正如前期深度報(bào)告所述，POS機(jī)國(guó)內(nèi)至少還有5倍市場(chǎng)空間，收入高速增長(zhǎng)有望延續(xù)。
    考慮主要客戶招標(biāo)節(jié)奏，預(yù)計(jì)2011年毛利率基本穩(wěn)定
    由于主要客戶銀聯(lián)兩年招標(biāo)一次，2011年價(jià)格有保障，而公司來(lái)自銀聯(lián)的收入占比超過(guò)40%，我們預(yù)計(jì)2011年公司總體毛利率基本穩(wěn)定。不過(guò)，隨著新一輪招標(biāo)的展開，我們預(yù)計(jì)pos機(jī)價(jià)格將會(huì)有所下降，公司毛利率未來(lái)可能會(huì)向下小幅調(diào)整。
    費(fèi)用投入加大是利潤(rùn)增速低于收入的主要原因
    2011年，公司凈利潤(rùn)增速為31.14%，遠(yuǎn)低于收入65.00%的增速。我們判斷，公司加大市場(chǎng)和研發(fā)投入是主要原因。前三季度，公司銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)186.90%，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)67.76%，我們預(yù)計(jì)全年銷售管理費(fèi)用或?qū)⒊^(guò)1.2億。
    四大行和海外市場(chǎng)突破將為2012年收入貢獻(xiàn)更多增量
    中國(guó)銀行和建設(shè)銀行年初都將開始POS 機(jī)招標(biāo)，預(yù)計(jì)總采購(gòu)數(shù)量在40萬(wàn)臺(tái)左右，我們預(yù)計(jì)公司至少能中標(biāo)1個(gè)，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。另外，公司重視海外市場(chǎng)，策略也由單一跟蹤美國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向全球市場(chǎng)，預(yù)計(jì)今年海外有望獲得大突破，三年后海外收入占比超過(guò)20%。
    手機(jī)支付給公司帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，公司發(fā)展或?qū)⑻崴偈謾C(jī)支付發(fā)展障礙逐步理清，第三方支付牌照順利發(fā)放，公司發(fā)展面臨新的機(jī)遇，第三方尤其是運(yùn)營(yíng)商有望成為新的重量級(jí)采購(gòu)主體，公司收入增長(zhǎng)更具彈性。
    催化劑及風(fēng)險(xiǎn)提示中標(biāo)銀行大單和海外市場(chǎng)簽約或?qū)⒊蔀楣蓛r(jià)上漲催化劑，風(fēng)險(xiǎn)主要在于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)毛利率的下滑。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    維持公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。我們看好pos行業(yè)需求的快速增長(zhǎng)以及寡頭壟斷格局下公司市場(chǎng)份額的穩(wěn)步提升?？紤]公司未來(lái)幾年費(fèi)用投入仍然較大，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011-2013年公司EPS為0.66/0.89/1.24元，對(duì)應(yīng)PE為27、20和14倍。