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投資要點(diǎn)：
    年報(bào)概況：2011 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.57 億元，同比增長2.3%；歸屬于母公司凈利潤1.15 億元，同比增長100.82%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.67 元。利潤分配方案為每10 股派現(xiàn)2 元。
    從收入的構(gòu)成來看，公司本部、大成裝備、富成鍛造、路通彈簧分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.51 億元、3.66 億元、4.31 億元、1.74 億元，同比增速分別為8.2%、-10.9%、-7.5%、8.4%。與鐵路貨車業(yè)務(wù)相關(guān)度較低大成裝備和富成鍛造收入的下滑影響了公司11 年的收入規(guī)模。
    貨車量價(jià)齊升，盈利能力增強(qiáng)。2011 年，公司綜合毛利率為13.02%，同比提高了2.84 個(gè)百分點(diǎn)。其中，貨車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率為13.84%，同比增加4.09 個(gè)百分點(diǎn)。2011 年公司交付的企業(yè)自備車及出口的部分車型市場售價(jià)較高，并且產(chǎn)量的增加分?jǐn)偭瞬糠止潭ǔ杀?，從而帶?dòng)毛利率大幅提升。
    鐵路貨車進(jìn)入快速增長期。公司11年末預(yù)收賬款為3.66億元，同比增長2611.89%。客貨分線帶來的運(yùn)能釋放、貨運(yùn)重載發(fā)展以及鐵道部對企業(yè)自備車采購的放寬將共同推進(jìn)了鐵路貨車未來需求的增長。作為鐵道部定點(diǎn)的14家貨車生產(chǎn)企業(yè)之一，公司具備較強(qiáng)的競爭能力來獲得訂單。
    盈利預(yù)測和投資評級(jí)：預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.77、0.89、1.02元，考慮鐵路貨車是目前鐵路設(shè)備中增長最為確定的品種，并具備集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期，我們給予相對較高估值。按照12年25倍PE，目標(biāo)價(jià)19元，“增持”評級(jí)。