>> 中航證券-華海藥業(yè)(600521)沙坦驅(qū)動高增長,制劑主導(dǎo)未來業(yè)績-120221
| 上傳日期： |
2012/2/22 |
大小： |
292KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張紹坤 |
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事件回顧：
公司發(fā)布2011年年度報告：報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入18.28億元，同比增長78.68%，營業(yè)利潤和利潤總額分別為2.74億元和2.73億元，同比增長幅度分別為182.07%和113.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.17億元，同比增長131.77%，基本每股收益為0.40元，同比增長135.29%。
投資要點：
主營核心業(yè)務(wù)突出：2011年，公司確認(rèn)房產(chǎn)銷售收入2.79億元，扣除此項業(yè)務(wù)后，公司去年共實現(xiàn)營業(yè)收入15.22億元，同比增長51.42%，其中原料藥業(yè)務(wù)銷售收入13.09億元，同比增長50.09%，在公司營業(yè)收入中的占比為71.61%，主營核心業(yè)務(wù)突出。
沙坦放量驅(qū)動業(yè)績增長：沙坦類藥物逐步進(jìn)入專利集中到期，大量仿制藥品的出現(xiàn)帶動其原料藥需求上升，公司2010年新增或擴(kuò)充沙坦類原料藥的生產(chǎn)線，同時在規(guī)范市場和原研廠家合作等領(lǐng)域取得重大突破，實現(xiàn)了沙坦類原料藥的放量增長，2011年沙坦類實現(xiàn)營業(yè)收入6.04億元，同比增長116.15%，同時受規(guī)模效應(yīng)的影響，毛利率也有所提高，同比增加4.91個百分點，是公司業(yè)績增長較快的主要原因。
制劑業(yè)務(wù)前景可觀：報告期內(nèi)，公司制劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入2.13億元，同比增長63.52%，目前公司已經(jīng)擁有10多個產(chǎn)品的美國和歐洲文號，在國內(nèi)制劑出口領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，隨著公司加速推進(jìn)制劑國際化，與全球制劑公司合作深化、新建制劑車間的完成以及國內(nèi)制劑銷售體系的建立，我們認(rèn)為公司制劑業(yè)務(wù)將會進(jìn)入快速增長期，有望成為未來公司業(yè)績增長的新亮點。
管理升級提升盈利水平：報告期內(nèi)，公司不斷健全GMP、EHS管理體系，同時通過調(diào)整產(chǎn)能布局、加強工藝改進(jìn)、推進(jìn)精益化管理等措施，完善公司管理體系，進(jìn)一步深化管理轉(zhuǎn)型升級，公司期間管理費用率為17.20%，與去年同期相比大幅下降9.01個百分點，增強了公司的盈利能力。
投資評級：
根據(jù)公司年報，我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測，12-13年公司EPS分別為0.48元、0.63元（原為0.68元）；對于的市盈率分別為23倍、17倍；我們認(rèn)為公司多個制劑產(chǎn)品取得國際認(rèn)證，制劑車間擴(kuò)建工程即將完成，未來制劑業(yè)務(wù)有望進(jìn)入快速增長期，因此維持“買入”評級，以2012年30倍PE，目標(biāo)價格為14.40元。
投資風(fēng)險：
原料藥競爭加?。粎R率影響；制劑項目建設(shè)低于預(yù)期
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