>> 華創(chuàng)證券-湯臣倍健(300146)加強(qiáng)戰(zhàn)略布局,立足長遠(yuǎn)發(fā)展-120222
| 上傳日期： |
2012/2/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
廖萬國 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事 項(xiàng)
公司發(fā)布公告擬使用超募資金15,565.91萬元增資全資子公司廣州市佰健生物
工程有限公司用于開設(shè)湯臣倍健連鎖營養(yǎng)中心項(xiàng)目。
擬使用超募資金15,986 萬元用于進(jìn)一步擴(kuò)大珠海生產(chǎn)基地產(chǎn)能項(xiàng)目。
主要觀點(diǎn)
1. 加速連鎖營養(yǎng)中心建設(shè)，提升品牌力、渠道力與服務(wù)力。
連鎖營養(yǎng)中心是公司營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的重大創(chuàng)新，目前國內(nèi)膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑領(lǐng)域尚無品牌連鎖中心。連鎖經(jīng)營模式是國際膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑領(lǐng)先企業(yè)采取的主流經(jīng)營模式之一。截至目前，GNC在整個美國和50個國際市場的特許經(jīng)營業(yè)務(wù)擁有超過7000家零售店（其中包括超過1000家特許經(jīng)營的商店和1200家零售店中店）。根據(jù)GNC2008 年年報(bào)顯示，2008 年GNC公司全年收益合計(jì)16.56億美元，其中專賣店收益為14.77億美元，占89.19%。從未來的發(fā)展來看，連鎖經(jīng)營模式也將是中國膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑未來發(fā)展的主流渠道模式之一。我們認(rèn)為公司大力布局連鎖營銷中心有助于公司威懾渠道、提升品牌力與服務(wù)力，使公司自主營銷與渠道銷售相得益彰。
2011年公司已有438家連鎖店，公司計(jì)劃至2013年擴(kuò)張至1163家。通過幾種方式：
建設(shè)連鎖運(yùn)營管理中心，構(gòu)建現(xiàn)代連鎖經(jīng)營管理體系。
投資商業(yè)店鋪開設(shè)旗艦店，以示范效應(yīng)規(guī)范帶動聯(lián)營、加盟連鎖營養(yǎng)中心發(fā)展。
省會城市和重點(diǎn)市場建立直營店。
利用現(xiàn)有渠道資源，重點(diǎn)發(fā)展聯(lián)營店。
嘗試建立加盟體系，加快連鎖營養(yǎng)中心拓展速度。
2. 大幅擴(kuò)增產(chǎn)能，彰顯高增長信心。
由于2010～2011年公司銷售業(yè)績連續(xù)兩年高位增長，IPO募投項(xiàng)目“生產(chǎn)車間新建項(xiàng)目”規(guī)劃產(chǎn)能與設(shè)備配套已無法支撐原規(guī)劃的4年增長需求，為了確保市場供貨，需進(jìn)一步擴(kuò)大珠?；厣a(chǎn)產(chǎn)能。新增產(chǎn)能包括片劑、粉劑（罐）、軟膠囊、硬膠囊分別增長62.33%、312.5%、50%、100%，產(chǎn)能較募投項(xiàng)目大幅提升，彰顯公司高增長信心。
3．市場監(jiān)管趨嚴(yán)，利好公司發(fā)展。
《保健食品監(jiān)督管理?xiàng)l例》有望今年出臺，監(jiān)管部門將進(jìn)一步提高保健食品準(zhǔn)入門檻，確保產(chǎn)品質(zhì)量安全。公司是膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑領(lǐng)域唯一的上市公司，截至2011年12月31日，公司已擁有、在審批及擬申請項(xiàng)國家食品藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)的營養(yǎng)素補(bǔ)充劑和保健食品批準(zhǔn)證書的數(shù)量分別是41、17及30個，證書數(shù)量在同業(yè)中處于領(lǐng)先地位。我們認(rèn)為行業(yè)監(jiān)管政策的逐步完善，利好公司長期發(fā)展。
4．投資建議：推薦（維持）。受益于行業(yè)及終端快速擴(kuò)長、品牌力及產(chǎn)品力不斷提升及，我們看好公司未來發(fā)展，預(yù)測公司 2012-2013年EPS分別為2.4、3.2及4.2元（對應(yīng)PE分別為31X\23X\17X。維持推薦評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、公司采購原料大部分來自國外所致原料供應(yīng)及安全風(fēng)險(xiǎn)；
2、公司終端擴(kuò)張迅速帶來的管理不善風(fēng)險(xiǎn)；
3、食品安全風(fēng)險(xiǎn)無法預(yù)知；
4、國外保健品牌、國內(nèi)知名藥企及食品企業(yè)進(jìn)入保健品行業(yè)的競爭風(fēng)險(xiǎn)。
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