>> 光大證券-湯臣倍健(300146)業(yè)績符合預(yù)期,高增長趨勢不變-120201
| 上傳日期： |
2012/2/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姚杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆事件：2011 年業(yè)績符合預(yù)期，1 季報預(yù)增40-60%
2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入65,796 萬元，比上年同期增長90%；營業(yè)利潤21,742 萬元，比上年同期增長102%；凈利潤18,634 萬元，比上年同期增長102.4%，eps1.70 元，業(yè)績符合預(yù)期。分配方案為：每10 股派發(fā)人民幣10 元現(xiàn)金（含稅），以資本公積金每10 股轉(zhuǎn)增10 股。同時公司1 季報預(yù)增40-60%。
◆點評：維持“買入”評級，目標價格104 元
1、公司收入6.58 億元，增長90%，4 季度銷售1.81 億元，同比增長90%，收入維持高增長趨勢不變。我們預(yù)計2012 年1 季度，收入2 億元，同比增長54%， 全年收入10 億元，增長53%
2、2011 年度公司繼續(xù)加強傳統(tǒng)營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，銷售終端數(shù)量達到21,000 多個，較2010 年年底增加8,000 多個，公司產(chǎn)品成功進入了85 家全國百強連鎖藥店和13 家全國百強商業(yè)超市，在同行業(yè)中零售終端規(guī)模處于領(lǐng)先地位。連鎖營養(yǎng)中心已有438 家，較2010 年底增加215 家。我們預(yù)計2012 年公司終端數(shù)量超過3 萬家，增長43%。
3、公司2011 年毛利水平64%，基本和2010 年持平，雖然公司采購和人工成本上升，但是規(guī)模效應(yīng)提升，因此毛利率穩(wěn)定。2011 年度公司從國外采購主要原料的比例達到73.35％，較2010 年度提高了7.84 百分點。我們預(yù)計2012 年公司毛利率保持穩(wěn)定。
4、公司2011 年銷售費用率為27.4%，較2010 年提升3 個百分點，主要是品牌和市場推廣費用增加。管理費用7.8%，比2010 年略有降低，主要是規(guī)模效應(yīng)所致。
5、公司2012 年1 季度預(yù)增40-60%，顯示出公司高增長趨勢不變。我們預(yù)計公司1 季度收入2 億元，盈利6300 萬，同比增長53%。
6、我們預(yù)計公司12-13 年eps2.60、3.65 元，同比分別增長53%、40%，目標價格104 元（對應(yīng)12 年業(yè)績40xpe），維持“買入”評級，公司是不可多得的大消費投資標的，兼具醫(yī)藥的長期增長和消費品品牌成長，建議長期持有。
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