>> 興業(yè)證券-湯臣倍健(300146)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,高成長(zhǎng)有望延續(xù)-120131
| 上傳日期： |
2012/2/1 |
大小： |
210KB |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王晞 |
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事件：
湯臣倍健發(fā)布年報(bào)，公司 2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.58 億元，同比大幅增長(zhǎng)90.12%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.86 億元，同比大幅增長(zhǎng)102.41%；按最新股本計(jì)算EPS 為1.70 元。公司擬向全體股東每10 股派發(fā)人民幣10元現(xiàn)金（含稅），以資本公積金每10 股轉(zhuǎn)增10 股。同時(shí)公司預(yù)計(jì)2012 年一季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)40-60%。
點(diǎn)評(píng)：
公司的業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期。
渠道高速擴(kuò)張勢(shì)頭延續(xù)，渠道管控更加到位：2011 年公司繼續(xù)加強(qiáng)其傳統(tǒng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，截至12 月31 日，公司銷售終端數(shù)量達(dá)到21,000多個(gè)，較2010 年年底增加8,000 多個(gè)，再次超過我們此前20,000 家的預(yù)期，同時(shí)公司產(chǎn)品成功進(jìn)入了85 家全國(guó)百?gòu)?qiáng)連鎖藥店和13 家全國(guó)百?gòu)?qiáng)商業(yè)超市，在同行業(yè)中零售終端規(guī)模處于領(lǐng)先地位。而在連鎖營(yíng)銷渠道建設(shè)方面，公司2011 年年底公司已設(shè)立連鎖營(yíng)養(yǎng)中心438 家，較2010年底大幅增加215 家，通過設(shè)立連鎖營(yíng)養(yǎng)中心，公司不僅能夠獲得品牌使用及管理費(fèi)（2011 年為570.99 萬元，同比增加82.53%），還能夠展示形象，搜集消費(fèi)者信息，更好的掌控終端動(dòng)態(tài)。在渠道規(guī)模不斷擴(kuò)張的同時(shí)，公司開始更加側(cè)重對(duì)于渠道的管控，將原有大區(qū)拆分為省級(jí)區(qū)域，銷售管理更加扁平化，效率更高，銷售人員也從2010 年末的251人增加至 2011 年末的569 人。此外，公司在2011 年成立了KA 部對(duì)百?gòu)?qiáng)連鎖商超及百?gòu)?qiáng)連鎖藥店開展深度營(yíng)銷，取得明顯效果，原有終端銷售同比明顯提升，目前，公司與屈臣氏、沃爾瑪、大潤(rùn)發(fā)、國(guó)大藥房、老百姓大藥房、中聯(lián)大藥房、大參林等全國(guó)大型連鎖零售機(jī)構(gòu)建立了良好的合作關(guān)系，直供終端的數(shù)量不斷提升。
多種方式強(qiáng)化宣傳力度，提升品牌形象：2011 年，公司繼續(xù)加大品牌宣傳投入，全年品牌推廣費(fèi)合計(jì)8,432.46 萬元，同比增長(zhǎng)113.54%，占銷售費(fèi)用的46.63％，占營(yíng)業(yè)收入的12.82％（2011 年為11.41％）。隨著2011 年春節(jié)之后姚明代言廣告的陸續(xù)播出，湯臣倍健品牌效應(yīng)在終端開始顯現(xiàn)，品牌形象逐步獲得廣大消費(fèi)者認(rèn)可，單店銷售額明顯提升，也促進(jìn)了其渠道的拓展速度與議價(jià)能力的提高。除了廣告投入的加大，公司還借鑒國(guó)外同類企業(yè)經(jīng)驗(yàn)，開展健康快車巡回宣傳、提高原料海外采購(gòu)比例（2011 年度海外采購(gòu)比例大73.35％，較2010 年提高7.84 百分點(diǎn)，未來還將進(jìn)一步提高）等方式提升品牌形象，實(shí)現(xiàn)其由渠道驅(qū)動(dòng)向品牌驅(qū)動(dòng)過渡的營(yíng)銷總策略。
財(cái)務(wù)指標(biāo)健康，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)?。耗陥?bào)數(shù)據(jù)顯示，公司目前賬上現(xiàn)金超過13.5億元，現(xiàn)金流狀況與利潤(rùn)表科目匹配良好，存貨及應(yīng)收賬款規(guī)模可控（截止去年末，公司存貨為1.14 億元，應(yīng)收賬款2,200 萬元，占銷售收入的比例與去年基本相同，而預(yù)收賬款達(dá)到6,600 萬元，是年初的3.3 倍）。募投項(xiàng)目廠房已于2011 年6 月底封頂，預(yù)計(jì)將于2012 年4 月投產(chǎn)，為滿足不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求提供生產(chǎn)保障。
積極推進(jìn)保健食品文號(hào)申請(qǐng)，應(yīng)對(duì)未來行業(yè)政策變化：2011 年公司研發(fā)投入達(dá)2,318 萬元（2010 年為1,032 萬元），占銷售收入的3.52%。截至2011 年末，公司擁有41 項(xiàng)營(yíng)養(yǎng)素補(bǔ)充劑和保健食品批準(zhǔn)證書，較2010 年底增加13 項(xiàng)，另有17 項(xiàng)產(chǎn)品正在進(jìn)入保健食品注冊(cè)評(píng)審階段。公司目前擁有營(yíng)養(yǎng)素補(bǔ)充劑和保健食品批準(zhǔn)證書的產(chǎn)品收入占公司膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑銷售收入的比例已達(dá)到60.83%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。由于新的保健食品管理辦法有望在2012年出臺(tái)，保健食品的在藥店渠道的銷售有望進(jìn)一步規(guī)范，公司目前對(duì)保健食品文號(hào)申請(qǐng)的積極態(tài)度有望使其能夠從容應(yīng)對(duì)未來行業(yè)政策變化，擴(kuò)大其在藥店渠道的市場(chǎng)占有率。
行業(yè)政策趨于利好，有望獲益于產(chǎn)業(yè)集中度的提升：2012 年1 月，國(guó)家發(fā)改委、工信部聯(lián)合印發(fā)《食品工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，《規(guī)劃》中對(duì)“營(yíng)養(yǎng)與保健食品制造業(yè)”提出了具體要求：到2015 年，營(yíng)養(yǎng)與保健食品產(chǎn)值達(dá)到1 萬億元，年均增長(zhǎng)20%；形成10 家以上產(chǎn)品銷售收入在100 億元以上的企業(yè)，百?gòu)?qiáng)企業(yè)的生產(chǎn)集中度超過50%，并將重點(diǎn)研發(fā)和生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)蛋白食品、膳食纖維食品、特殊膳食食品、營(yíng)養(yǎng)配餐和新功能保健食品等。這些都為目前處于膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)非直銷領(lǐng)域領(lǐng)先地位的公司提供了良好的發(fā)展機(jī)遇，2011 年公司已專門設(shè)立了投資發(fā)展中心，未來有望通過內(nèi)涵發(fā)展+外延收購(gòu)并舉的方式進(jìn)一步提升其在行業(yè)的地位。
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