>> 海通證券-湯臣倍健(300146)業(yè)績符合預(yù)期，功能明確的保健品是趨勢-120201
| 上傳日期： |
2012/2/1 |
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增持（首次） |
作者： |
劉宇 |
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事件：公司公布了2011年年報和2012年一季度業(yè)績預(yù)告。2011年實現(xiàn)營業(yè)收入65796.37萬元，同比增長90.12%；營業(yè)利潤21742.06萬元，比上年同期增長102.34%；凈利潤18634.51萬元，比上年同期增長102.41%；EPS為1.70元/股。公司擬定分紅預(yù)案：以2011年末總股本10936萬股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)人民幣10元現(xiàn)金（含稅），以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增10股。公司預(yù)計2012年一季度業(yè)績同比增速為40%-60%。
點評：
1. 業(yè)績符合市場預(yù)期
公司2011年收入增速90.12%，凈利潤增速102.34%符合市場預(yù)期。我們認為公司產(chǎn)品屬于保健品，與處方藥不同，受宏觀因素影響相對較大，預(yù)計2012年增速50%左右。
2. 功能確定，機理明確的保健品是發(fā)展趨勢
2011年8月《保健食品功能范圍調(diào)整方案（征求意見稿）》出臺，將原有的27項保健品功能陳述改為18項。從征求意見稿的修改細節(jié)來看，主要有以下3個特點：(1)提高了大部分動物試驗和人體試食標準；(2)更科學(xué)化，比如去掉了改善生長發(fā)育；(3)部分需要人體試食的延長了觀察期時間。總體來講行業(yè)門檻有所提高，但是具有較長使用經(jīng)驗的蛋白質(zhì)、維生素等基本不會受到影響。蛋白質(zhì)、維生素等產(chǎn)品雖然同質(zhì)化較大，但是也規(guī)避了政策風(fēng)險。
3. "增持"評級，目標價80元
我們預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為：2.55元、3.51元、4.67元，增速分別為：49.87%、37.32%、33.04%?？紤]到公司成長性，我們給予2012年28-32倍PE，合理股價區(qū)間為：71.40-81.60元，6個月目標價80元，對應(yīng)2012年31.37倍PE，"增持"評級。
4. 風(fēng)險提示
(1)減持風(fēng)險；(2)公司主要通過傳統(tǒng)渠道銷售產(chǎn)品，電子商務(wù)發(fā)展速度超過我們預(yù)期可能會對公司業(yè)績產(chǎn)生影響；(3)面對NBTY、GNC等品牌進入國內(nèi)市場，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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