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    2011年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.58億元，同比增長90.12%；營業(yè)利潤2.17億元，同比增長102.34%；歸屬母公司所有者凈利潤1.86億元，同比增長102.41%；基本每股收益1.70元。分配預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)增10股并派發(fā)現(xiàn)金股利10元。
    銷售渠道建設(shè)與品牌提升戰(zhàn)略帶動(dòng)業(yè)績大幅增長。公司于2010年底上市，主要從事膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是中國膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)非直銷領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)和生物與新醫(yī)藥技術(shù)領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括蛋白質(zhì)粉、多種維生素系列等100多個(gè)品種，涉及不同的細(xì)分市場和人群。2011年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.58億元，同比增長90.12%；凈利潤1.86億元，同比增長102.41%。其業(yè)績增長的主要原因一方面是通過加大對傳統(tǒng)銷售渠道廣度和深度的投入，加強(qiáng)連鎖經(jīng)營中心的建設(shè)，拓展了公司產(chǎn)品的銷售通道；另一方面是公司執(zhí)行品牌提升戰(zhàn)略，圍繞以姚明為核心的新品牌形象展開宣傳，品牌效益持續(xù)體現(xiàn)。從毛利率方面來看，在部分主要原材料成本大幅上升的情況下，公司通過加強(qiáng)生產(chǎn)質(zhì)量控制和成本管理，提高生產(chǎn)效率和規(guī)模效應(yīng)，維持了較為穩(wěn)定的毛利率水平。公司報(bào)告期內(nèi)毛利率為64.2%，與去年64.5%的毛利率水平基本持平。
    期間費(fèi)用率有所下降。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率29.8%，同比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用率27.5%，同比增加2.7 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率7.8%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-5.5%。從金額上看，銷售費(fèi)用同比增長110.8%，達(dá)1.8億元，主要是公司增加了品牌推廣和銷售渠道建設(shè)所致；管理費(fèi)用同比增長85.77%，達(dá)5128萬元，主要是由于銷售規(guī)模擴(kuò)大，各項(xiàng)管理費(fèi)用均有增加所致；由于募集資金的利息收入，財(cái)務(wù)費(fèi)用為-3638萬元。
    新產(chǎn)品不斷增加，產(chǎn)能逐步釋放。目前，公司擁有41項(xiàng)營養(yǎng)素補(bǔ)充劑和保健食品批準(zhǔn)證書，較2010年底增加13項(xiàng)。公司還有17項(xiàng)新產(chǎn)品正在進(jìn)入保健食品注冊評審階段。此外，公司尚有30多個(gè)營養(yǎng)素補(bǔ)充劑和保健食品生產(chǎn)技術(shù)項(xiàng)目處于開發(fā)實(shí)驗(yàn)階段，并擬申請注冊批準(zhǔn)證書，同時(shí)有多個(gè)項(xiàng)目正處于研究階段。產(chǎn)能方面，預(yù)計(jì)到2013年年底，片劑產(chǎn)能在09年產(chǎn)能的基礎(chǔ)上增長3.55倍；粉劑灌裝產(chǎn)能增長1.57倍；粉劑袋裝產(chǎn)能增長4.38倍；軟膠囊產(chǎn)能增長3.04倍；硬膠囊產(chǎn)能增長1.75倍。未來2年內(nèi)隨著產(chǎn)能的逐步釋放，公司業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn)步增長。
    盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年EPS分別為2.47元和3.37元。根據(jù)最新收盤價(jià)73.79元計(jì)算。
    對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為30倍和22倍，我們維持公司“增持”的投資評級。
     風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）食品安全風(fēng)險(xiǎn)；（2）銷售規(guī)模迅速擴(kuò)張后帶來的渠道管控風(fēng)險(xiǎn)。