>> 湘財證券-中科三環(huán)(000970)解決產(chǎn)能瓶頸,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)-120220
| 上傳日期： |
2012/2/23 |
大小： |
454KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許雯 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
事件。
公司擬以不低于22.48 元/股非公開發(fā)行不超過2700 股，募集資金總額不超過6 億元的非公開增發(fā)預(yù)案獲發(fā)審委無條件通過。本資募集資金主要用于三項(xiàng)稀土永磁材料的技改項(xiàng)目：1）北京新能源汽車、節(jié)能家電用高性能稀土永磁材料技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目；2）天津風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能家電用高性能稀土永磁材料技術(shù)改造項(xiàng)目；3）寧波信息產(chǎn)業(yè)用高性能稀土永磁材料技術(shù)改造項(xiàng)目。
募投項(xiàng)目解決公司產(chǎn)能瓶頸，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
公司目前是中國最大、全球第二（僅次于日本NEOMAX）的釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)企業(yè)，目前釹鐵硼磁體產(chǎn)能約為12,000 噸，其中燒結(jié)釹鐵硼磁體約10,000噸，粘結(jié)釹鐵硼磁體1500 噸。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用在VCM（10%-15%），消費(fèi)電子及節(jié)能空調(diào)電機(jī)（30%-35%），汽車電機(jī)（10%左右），風(fēng)電（10-15%）等領(lǐng)域，目前產(chǎn)品供不應(yīng)求，在節(jié)能環(huán)保的背景下，預(yù)計未來需求將進(jìn)一步增加。非公開增發(fā)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將產(chǎn)生兩個積極的影響：1）產(chǎn)能瓶頸得到解決：公司的產(chǎn)能將由目前的12,000 噸增加到18,000 噸；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化：公司高性能釹鐵硼的比例將由目前的60%左右提升至73%左右。
磁材行業(yè)的定價模式?jīng)Q定公司業(yè)績將隨產(chǎn)能的增加而大幅提升。
磁材行業(yè)的定價方式為毛利率不變，在這種定價方式下，公司業(yè)績的提升主要來自于產(chǎn)品銷量的增加及價格的上漲，釹鐵硼材料的價格與主要原材料稀土的價格緊密相關(guān)， 11 年上半年稀土價格出現(xiàn)了非理性的爆漲，價格上漲四倍多，目前稀土釹價格正處于回落之中，稀土價格的回落使磁材料價格也出現(xiàn)了下滑，短期來看稀土價格仍有進(jìn)一步下滑的可能，未來公司靠價格爆漲提升公司業(yè)績的模式概率不大，因此公司業(yè)績的增長主要靠銷量增加。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司業(yè)績將出現(xiàn)大幅的上升。
技術(shù)優(yōu)勢、專利壁壘、產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸是公司保持領(lǐng)軍地位的三架馬車。
1）技術(shù)優(yōu)勢：公司是國內(nèi)最早將釹鐵硼產(chǎn)品應(yīng)用在VCM 領(lǐng)域，標(biāo)志著中國釹鐵硼產(chǎn)品達(dá)到了高端應(yīng)用水平；公司目前可生產(chǎn)N54 型號釹鐵硼磁體，達(dá)到了NEOMAX 水平；2)專利壁壘：公司是國內(nèi)擁有釹鐵硼專利許可的五家企業(yè)之一，只有擁有專利的企業(yè)才能在歐美等國際市場銷售，釹鐵硼成分專利于2014 年在全球范圍內(nèi)到期，近兩年內(nèi)專利仍為公司出口業(yè)務(wù)的重要保障；3）產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸：稀土釹是生產(chǎn)釹鐵硼的主要原材料，為了保證原材料的供應(yīng)，公司與參股贛州科力稀土和江西南方稀土兩家上游原材料企業(yè)，以及與五礦有色簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方承諾在最優(yōu)惠市場價格的條件下，五礦有色優(yōu)先向公司提供稀土原材料，保證了原材料的穩(wěn)定。
估值和投資建議。
我們預(yù)計公司11 年、12 年及13 年的EPS 分別為1.26 元，1.66 元，2.05 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 分別為19 倍，14 倍及12 倍，給予“增持”評級。
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