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>> 中信建投-南方航空(600029)短期需求慣性下滑,關(guān)注二季度需求復(fù)蘇-120223
上傳日期:   2012/2/23 大?。?/td>   288KB
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評(píng)級(jí):   增持 作者:   李磊
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調(diào)研結(jié)論
    2012 年公司新增運(yùn)力同比有所擴(kuò)大,且新增運(yùn)力主要投入國(guó)內(nèi)航線,國(guó)際化戰(zhàn)略有所放緩。
    2011 年南航運(yùn)力(ASK)投放同比增長(zhǎng)8.7%,其中國(guó)際航線新增運(yùn)力高達(dá)27.2%,國(guó)內(nèi)航線運(yùn)力僅增加1.8%,低于國(guó)航2.7%和東航的3.9%。經(jīng)過2010-2011 年大規(guī)模國(guó)際化戰(zhàn)略的實(shí)施,南航國(guó)際航線業(yè)務(wù)量截止到2011 年末已達(dá)到28.10%,公司2009 年年底提出的“3 年實(shí)現(xiàn)國(guó)際業(yè)務(wù)占比30%”的戰(zhàn)略目標(biāo)已基本實(shí)現(xiàn),為此公司2012 年國(guó)際化戰(zhàn)略有所放緩。
    2012 年南航預(yù)計(jì)凈增飛機(jī)53 架,含7 架大型客機(jī)(2 架B787、2 架A380、3 架A330),由于2011 年飛機(jī)引進(jìn)計(jì)劃有所延遲以及飛機(jī)交付集中在2011 年4 季度,導(dǎo)致公司2012 年ASK 預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10%以上,同比2011 年有所擴(kuò)大。
    2012 年公司新增運(yùn)力主要投放于國(guó)內(nèi)四大基地,運(yùn)力集中度進(jìn)一步提高,但國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)管理結(jié)構(gòu)尚無大的變化。
    近年來公司運(yùn)力進(jìn)一步向廣州、北京、重慶、烏魯木齊四大基地集中,截止到2011 年末運(yùn)力集中度達(dá)到71.7%,同比提高5.7 個(gè)百分點(diǎn),但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)管理體制尚無大的變化,受歷史遺留影響,公司國(guó)內(nèi)分子公司眾多,整合難度較大,短期尚無實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。2012 年公司新開國(guó)際航線有限,僅新增廣州-倫敦線。
    2012 年受宏觀經(jīng)濟(jì)中樞下移和運(yùn)力增長(zhǎng)影響,預(yù)計(jì)整體定價(jià)能力難現(xiàn)2010-2011 年持續(xù)上漲局面,預(yù)計(jì)持平或略有下降。
    2010-2011 年公司整體定價(jià)能力受益于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和有效運(yùn)力控制,得到明顯提升,2010 年和2011 年上半年公司單位客運(yùn)票價(jià)水平分別上漲14.6%和10%,但到了2011 年3 季度,受歐洲債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)以及國(guó)內(nèi)宏觀緊縮政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響逐步顯現(xiàn),公司運(yùn)價(jià)水平增速逐步回落,持續(xù)兩年的定價(jià)能力上升趨勢(shì)(200907-201106)至此結(jié)束。
    2012 年歐債危機(jī)和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)慣性下滑仍將對(duì)航空業(yè)需求構(gòu)成挑戰(zhàn),尤其是上半年預(yù)計(jì)仍受影響,運(yùn)力方面,除南航外,東航和國(guó)航基本按計(jì)劃進(jìn)度引進(jìn),變化不大,整體行業(yè)運(yùn)力增長(zhǎng)略有擴(kuò)大,預(yù)計(jì)全年運(yùn)價(jià)水平同比持平或略有下降。
 
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