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投資要點：
    1 月份整體貸款增長形勢低于市場預(yù)期，但是交通銀行自身的增量與去年同期差別不大，在260 億元到300 億元之間，交通銀行認為貸款目前增長緩慢主要還是由于存款形勢的嚴峻；貸款需求相對還較為旺盛。
    交通銀行還將持續(xù)“有保有壓”的信貸投放策略，在新增貸款上重點支持小企業(yè)貸款、個人消費貸款和中西部貸款，嚴格控制平臺貸款、房地產(chǎn)開發(fā)貸款和兩高一剩貸款的新增，從目前執(zhí)行情況，零售貸款和小微貸款的新增量占新增貸款的比重依舊達到50%左右。
    平臺貸款的情況看，截至2011 年9 月末，交通銀行的平臺貸款的余額在2500 億左右，預(yù)計2011 年年末的情況比三季度末的情況還會有所下降，從到期的期限結(jié)構(gòu)看，有30%左右是2012 年到期，有35%左右是在2013 年到2016 年期間到期，有35%左右是在2017 年及之后到期，目前按照銀監(jiān)會要求清理的進度已經(jīng)超過了90%，目前的不良率穩(wěn)定，并且長期低于1%。
    有關(guān)房地產(chǎn)貸款，特別是房地產(chǎn)開發(fā)貸款，交通銀行的房地產(chǎn)開發(fā)貸款占整體貸款的比重只有6.2%左右，是所有上市銀行中最低的，而且對于房地產(chǎn)開放商實行名單式管理，從個人按揭貸款的情況看，目前交通銀行的合同價未償率只有48%，而且還是按照歷史價格計算，沒有考慮到房價近些年來的上漲。
    2012 年凈利潤將維持20%左右的增長速度，市凈率估值低于四大行，但是凈利潤增速將高于四大行，安全邊際明顯，維持推薦評級。
    風(fēng)險提示：平臺貸款和開發(fā)貸款質(zhì)量演變超過我們預(yù)期、存款形勢好轉(zhuǎn)弱于我們預(yù)期。