>> 中銀國際-江海股份(002484)有望受益潛在景氣復蘇-120227
| 上傳日期： |
2012/2/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡文洲 |
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行業(yè)數(shù)據(jù)、下游廠商信息及我們的產業(yè)調研均顯示，近期電子產品尤其是消費電子需求因下游補庫存而有所回暖，我們認為公司產品結構合理，有望受益于潛在的消費電子需求復蘇及訂單轉移，我們預計2011-13 年公司凈利潤分別為1.13 億元、1.55 億元和2.20 億元，基于23.0 倍2012 年預測市盈率，我們下調公司目標價至22.34 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
國際半導體設備材料協(xié)會2 月23 日公布，2012 年1 月北美半導體設備制造商接單出貨比(B/B 值)初估為0.95，連續(xù)第4 個月呈現(xiàn)上揚趨勢，顯示半導體廠商的投資景氣有所恢復。
我們的產業(yè)調研顯示，消費電子需求狀況有所回暖；日月光、矽品等臺灣大廠業(yè)績說明會對下游景氣判斷顯示，下游補庫存動作使近期需求略為回暖。我們認為，總體行業(yè)需求的復蘇趨勢仍然需要進一步確認，如未來一段需求復蘇趨勢確立，則消費電子產品需求復蘇將早于工業(yè)類需求，復蘇次序同樣適用于電容器產品。
公司目前工業(yè)類產品和消費類產品占比較為均衡，我們認為公司有望受益于消費類電子產品需求潛在復蘇。同時我們判斷，由于日本地震造成的訂單轉移經(jīng)過去年下半年的工廠認證等過程，有望在今年進入收獲期。我們認為，公司的固態(tài)電容和薄膜電容等新產品將開始逐步進入產品結構為公司帶來新的增長點。
從去年下半年開始，工業(yè)類電容器的需求景氣度顯示出放緩趨勢，我們認為今年工業(yè)類電容器的需求仍可能慢于消費類產品需求的恢復，低于我們先前預期，因此我們下調公司2012-2013 年全年凈利潤至1.55億元和2.20 億元。
評級面臨的主要風險
消費類電容器需求復蘇弱于我們預期。
人工成本和主要原材料價格劇烈波動。
估值
我們認為公司有望受益消費類電容器需求潛在復蘇及新客戶導入。我們預計2011-13 年公司凈利潤分別為1.13 億元、1.55 億元和2.20 億元，基于23.0 倍2012 年預測市盈率，我們下調公司目標價至22.34 元，維持對公司的買入評級。
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