>> 中銀國際-光迅科技(002281)2012年子系統(tǒng)銷售有望回暖-120227
| 上傳日期： |
2012/2/27 |
大小： |
315KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉志成, |
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光迅科技上周五公布2011 年業(yè)績快報，2011 實現(xiàn)銷售收入10.83 億元，同比增長18.44%；實現(xiàn)年度凈利潤1.30 億元，同比增長2.44%。公司凈利潤增長較慢的原因是毛利率較高的子系統(tǒng)(主要用于傳輸)在2011 年銷售不佳，但是毛利率較低的光器件(主要用于接入)銷售旺盛。隨著2012 年中國光傳輸投資將大幅增加，我們預(yù)期公司毛利率將回升，我們下調(diào)目標價到43.68 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
公司 2011 年收入同比增長18%。公司經(jīng)歷了上半年客戶去庫存的沖擊仍然保持了增長，但增長集中在低毛利率的光器件產(chǎn)品，導(dǎo)致公司下半年毛利率偏低。
公司 2011 年加大了研發(fā)投入，并且經(jīng)歷了工廠搬遷，導(dǎo)致管理費用上升較快，進一步影響凈利潤增長幅度。
我們預(yù)期中國三大運營商2012 年光傳輸資本支出將大幅度增長，而公司高毛利率的子系統(tǒng)產(chǎn)品主要用于傳輸。我們預(yù)期2012 年公司毛利率將回升。
評級面臨的主要風險
公司 40G、100G 新產(chǎn)品不能順利量產(chǎn)。
公司與武漢電信器件（WTD）的合并不能達成。
估值
我們參考公司過去五年平均市盈率39 倍，而且公司與武漢電信器件（WTD）的合并預(yù)期仍然存在，我們以2012 年每股收益預(yù)測1.12 元為基礎(chǔ)，下調(diào)目標價到43.68 元。
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