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2012 年2 月25 日公司披露2011 年報(bào)，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)、符合預(yù)期。主要分析如下：
    2011 年公司經(jīng)營(yíng)管理較好，盈利穩(wěn)中有升。2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約92.62 億元、利潤(rùn)總額約6.54 億元、歸屬于母公司凈利潤(rùn)約5.85 億元，同比分別增長(zhǎng)17.34%、1.88%、4.1%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.302 元，較前期1.25 元同比增長(zhǎng)4.16%，與我們預(yù)測(cè)的2011 年1.29 元誤差僅0.012 元；2011 年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率21.81%，較前期的24.64%微降2.83%；資產(chǎn)負(fù)債率38.33%，同比降低 5.71 個(gè)百分點(diǎn)，公司全年業(yè)績(jī)指標(biāo)總體處于行業(yè)內(nèi)較高水平。
    公司業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)主要源自：1、直供比率高，受市場(chǎng)波動(dòng)影響較??；2、積極拓展銷售渠道，出口大幅增加；3、成本控制成果顯著。雖然鋼鐵行業(yè)從上半年需求旺盛到下半年需求低迷的過程轉(zhuǎn)變中給企業(yè)帶來了較大的壓力，但公司提前鎖定戰(zhàn)略用戶，銷售直供穩(wěn)中有升，高達(dá)82%；主動(dòng)壓縮了部分低端軸承鋼的銷量，工程用鋼、易切削鋼、鍋爐管坯、錨鏈鋼、鍛材、銀亮材銷售同比分別增長(zhǎng)16.35%、36.03%、10.92%、131%、8.42%、12.06%；開發(fā)新用戶356 家，占銷售鋼材總量的12%；發(fā)揮高合金鋼，特別是調(diào)質(zhì)棒、鍛材等高端產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，積極開拓歐美、中東等市場(chǎng)，出口鋼材24.89 萬噸，同比增長(zhǎng)43.21 %，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)匯額2.49 億美元，同比增長(zhǎng)94.53%，均創(chuàng)歷史最好水平；同時(shí)，公司加強(qiáng)“性價(jià)比”采購(gòu)、實(shí)施“低進(jìn)高限”策略及優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu)等方式，全年降本1.24 億元，噸鋼綜合能耗同比降低5.95%；在此基礎(chǔ)上，雖然全年公司銷售利潤(rùn)率為7.06%，同比下降1.08 個(gè)百分點(diǎn)，但突出營(yíng)銷管理能力使得公司盈利依然較好。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。綜合來看，公司在特鋼領(lǐng)域中始終保持著較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)，并注重開發(fā)高端產(chǎn)品、長(zhǎng)期戰(zhàn)略直供客戶高，經(jīng)營(yíng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)；2012 年公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)銷售收入98 億元，鋼材產(chǎn)、銷量150 萬噸，將在2011 年92.6 億元、142 萬噸的基礎(chǔ)上增加6%左右，依然保持增長(zhǎng)勢(shì)頭不變；我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS分別為1.33 元、1.38 元、1.45 元，當(dāng)前股價(jià)所對(duì)應(yīng)PE 僅在8~9 倍左右，按市場(chǎng)認(rèn)可的特鋼公司正常情況下予以15 倍PE 水平已過度回調(diào)，估值優(yōu)勢(shì)也非常明顯，建議長(zhǎng)期投資者可以選擇性適時(shí)加強(qiáng)配置。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化；原料成本及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；下游需求；公司經(jīng)營(yíng)治理等。