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     2011 年業(yè)績增長低于預期。公司11 年實現(xiàn)營業(yè)收入6.42 億元、營業(yè)利潤2.19億元，凈利潤2.12 億元，同比分別增長34.2%、8.9%、10.6%。基本每股收益0.63 元。低于我們在10 月17 日所做的預測。
     主營業(yè)務凈利潤仍然較高。公司11 年的主營業(yè)務收入凈利潤增長達到37.47%。
    作為行業(yè)龍頭企業(yè)之一，在電力行業(yè)信息化方興未艾之時公司主營業(yè)務未來保持35%左右的增長仍然有很大可能性。
     參股公司收益銳減嚴重影響業(yè)績。參股公司華凱（房地產(chǎn)）在報告期受項目結算影響收益大幅下降，公司獲取的投資收益為1310 萬元，同比下降76%，對攤薄每股收益的影響為0.13 元。但隨著公司收入規(guī)模的擴大，并考慮到2011 年投資收益基數(shù)有所縮小，預計2012 年公司業(yè)績受投資收益的拖累將明顯弱化。
     市場前景仍然看好。我們判斷公司在2011 年的主營業(yè)務增速有所放緩應該受經(jīng)濟周期影響較大。2011 年是十二五規(guī)劃的第一年，通常是公共部門或國有大型企業(yè)的投資規(guī)劃和啟動期，而未來兩年預期相關投資會加快。同時，發(fā)電企業(yè)市場正進入快速增長期，而輔業(yè)和多經(jīng)客戶市場更蓄勢待發(fā)、遠未開始加速。
     維持“強烈推薦-A”投資評級：經(jīng)過2011 年底以來的調(diào)整后，公司的股票價格已經(jīng)具有較好的投資價值。出于對市場前景的樂觀、并出于審慎原則考慮，我們預估公司的主營軟件業(yè)務的凈利潤2012 年、13 年分別為2.7 億元、3.7億元，下調(diào)PE 至25~30。并假設投資收益未來兩年不增長、維持1310 萬元不變，得出目標估值區(qū)間為20.20~24.20 元，維持 “強烈推薦-A”投資評級。
     風險提示：客戶多元化可能導致費用增長過快、發(fā)電企業(yè)和輔業(yè)集團客戶的實際投資預算存在一定的不確定性。