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    全年實(shí)現(xiàn)每股收益1.30 元，同比增長(zhǎng)4.1%
    2011 年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.62 億元，同比增長(zhǎng)17.34%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.55 億元，同比下滑9.54%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5.85 億元，合每股收益1.30 元，同比增長(zhǎng)4.10%。
    行業(yè)景氣度下滑導(dǎo)致毛利下降，營(yíng)業(yè)外收入增加助業(yè)績(jī)略微增長(zhǎng)2011 年第四季度，從行業(yè)層面來(lái)看，由于鋼價(jià)、原料價(jià)格雙雙大幅下跌，且鋼價(jià)下跌幅度高于鐵礦石價(jià)格下跌幅度，導(dǎo)致鋼鐵公司普遍陷入較為嚴(yán)重的虧損；從公司自身來(lái)看，雖然作為特鋼企業(yè)公司有其相對(duì)特殊的行業(yè)屬性，但其對(duì)應(yīng)的下游行業(yè)如鐵路、機(jī)械、汽車(chē)等行業(yè)景氣度也均出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致公司產(chǎn)品在銷(xiāo)售、回款等方面受到一定的影響。在此雙重作用下，公司2011 年第四季度毛利率下滑到5.23%，為2009 年第二季度以來(lái)的最低水平，但仍然遠(yuǎn)好于低迷的鋼鐵行業(yè)。由于公司全年轉(zhuǎn)回長(zhǎng)賬齡應(yīng)付款，并收到政府補(bǔ)助，累計(jì)約1.04億元，同比增長(zhǎng)226.34%，公司最終實(shí)現(xiàn)4.10%的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，管理依舊高效，海外市場(chǎng)開(kāi)拓是亮點(diǎn)
    公司的管理依舊維持高效，分季度來(lái)看四個(gè)季度三項(xiàng)費(fèi)用率分別為2.95%、2.52%、2.35%、1.99%，呈逐季下降趨勢(shì)，全年費(fèi)用率2.44%，較2010 年降低0.05 個(gè)百分點(diǎn)。從產(chǎn)銷(xiāo)來(lái)看，公司全年產(chǎn)鋼125.24 萬(wàn)噸，同比略微下降；鋼材產(chǎn)銷(xiāo)量分別為142.93、141.47 萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)7.11%、5.28%，其中，出口鋼材24.89 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)43.21 %，是2011 年的一個(gè)亮點(diǎn)。
    真空特冶鍛造等項(xiàng)目產(chǎn)能將逐步釋放
    公司新項(xiàng)目包括產(chǎn)能3.5 萬(wàn)噸的45MN 快鍛鍛材、產(chǎn)能4.5 萬(wàn)噸的16MN 精鍛鍛材。這些新項(xiàng)目均已經(jīng)投產(chǎn)，產(chǎn)能將逐步釋放，穩(wěn)產(chǎn)后噸鋼盈利能力將高于現(xiàn)有產(chǎn)品。預(yù)計(jì)完全投產(chǎn)后對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)將在1.5 億元以上。
    維持“推薦”評(píng)級(jí)
    雖然公司第四季度毛利率有所下滑，但仍然遠(yuǎn)優(yōu)于鋼鐵行業(yè)。今年上半年仍然面臨一定的經(jīng)營(yíng)壓力，但預(yù)計(jì)下半年會(huì)有所好轉(zhuǎn)，同時(shí)新項(xiàng)目有一定支撐，綜合測(cè)算，我們預(yù)計(jì)公司2011~2013 年EPS 分別為1.30/1.12/1.43 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為10.3/8.0/7.4X，估值仍有優(yōu)勢(shì)，維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。