>> 浙商證券-江海股份(002484)短期業(yè)績波動不改長期成長能力-120227
| 上傳日期： |
2012/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉遲到 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
營業(yè)外收入減少使得公司業(yè)績略低于預期：公司2011年實現(xiàn)營業(yè)收入10.37億元，同比增長27.6%，實現(xiàn)營業(yè)利潤1.28億元，同比增長47.21%，歸屬于母公司所有者凈利潤1.04億元，同比增長21.43%，公司凈利潤略低于我們1.13億元的預期。其中，公司四季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.44億元，同比增長3.8%，環(huán)比下滑17.2%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤2000萬元，同比下降15.7%，環(huán)比下滑36%。公司凈利潤增速低于營業(yè)利潤增速的原因是公司2011年營業(yè)外收入減少，根據(jù)了解，主要是因為部分研發(fā)以及新建項目未進行驗收而政府補貼無法在當期確認收入，還有一個重要的原因是地方財政問題，2011年政府補貼相對以往有所減少，公司將在2012年加大溝通力度，爭取政府對新產(chǎn)品新技術(shù)新項目的支持力度。
積極關(guān)注公司后周期屬性：一般來說，電子行業(yè)周期變化過程中，工業(yè)電子具備后周期的特點，消費電子率先對景氣波動做出反應，之后是工業(yè)電子感受行業(yè)景氣變動。盡管2012年1季度公司受景氣波動，業(yè)績或難有驚喜，但是，這并不妨礙我們看好公司未來的業(yè)績提升，我們預期公司在2季度將會明顯感受到行業(yè)景氣向上，屆時公司產(chǎn)品訂單將會穩(wěn)步提升，產(chǎn)能利用率將會由目前的平均80%逐步恢復到90%以上。
維持“買入”評級：考慮到2季度景氣向上概率加大，維持公司的盈利預測，預計公司2012、2013年實現(xiàn)營業(yè)收入15.36、21.03億元，同比增速分別為48.26%、36.89%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤1.59、2.34億元，同比增速分別為52.88%、47.58%，EPS分別為0.99、1.47元，PE分別為19、13倍。公司業(yè)績增長確定性強，經(jīng)營穩(wěn)健，隨著公司向上游原材料逐步延伸，公司盈利以及抗風險能力進一步加強。我們認為，目前市場對消費電子周期類板塊反應積極，而后周期的工業(yè)電子也將受益于行業(yè)景氣度向上，從而市場也會積極關(guān)注工業(yè)電子板塊，同時，考慮到公司長期成長能力，公司當前估值水平也處于較低水平，我們認為公司2012年合理的估值水平在22-26倍PE，維持“買入”的投資評級。
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