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投資要點:
    2011年實現EPS為1.30元，基本符合預期
    全年實現營收92.62億元，同比增長17.34%；實現歸屬于公司股東的凈利潤為5.85億元，同比增長4.10%；實現基本每股收益1.30元，同比增長4.16%，基本符合我們的預期。
    成本上升幅度高于營收增長幅度
    營收增長主要是銷售量增加和銷售增加所致。全年生產鋼125.24萬噸，同比略有下降；生產、銷售鋼材分別為142.93萬噸、141.47萬噸，同比分別增長7.11%、5.28%。公司計劃12年鋼產量125萬噸，鋼材產量和銷量均達到150萬噸。
    營業(yè)利潤55,526萬元，同比下降9.54%，主要是營業(yè)成本的上升幅度大于營收的增長幅度。全年實現營業(yè)收入、營業(yè)成本分別為926,183萬元、848,281萬元，同比分別增長17.34%、19.73%。
    加大研發(fā)投入，拓展高端產品
    公司11年的管理費用上升了3.92%，主要是由于加大了研究費用的投入，積極的拓展新品研究和開發(fā)。抓住新能源、鍋爐、鐵路、國防軍工等關鍵行業(yè)，重點開發(fā)風電用鋼、高鐵用鋼、石油用鋼、高合金軍工用鋼和高標準窄帶齒輪鋼等品種，使關鍵產品比上年有較大增長。按照產品升級計劃，全面推進核電用鋼，高鐵用鋼，高強鋼、葉片鋼，電機軸用鋼，工程機械非調鋼，鉆頭鉆具用鋼，調質棒材，環(huán)件等潛在領域新品開發(fā)，計劃開發(fā)新品15萬噸，努力擴大高端市場。
    依據產品特色制定銷售戰(zhàn)略
    公司提前鎖定戰(zhàn)略用戶，銷售直供比達82%，同比穩(wěn)中有升；抓住下游行業(yè)發(fā)展的機遇，工程用鋼、易切削鋼、鍋爐管坯、錨鏈鋼銷售同比分別增長16.35%、36.03%、10.92%、131%；發(fā)揮特色產品優(yōu)勢，鍛材、銀亮材同比分別增長8.42%、12.06%；開發(fā)環(huán)件市場，實現銷售2,300噸；同時開發(fā)新用戶356 家，銷售鋼材占鋼材總量的12%。發(fā)揮高合金鋼，特別是調質棒、鍛材等高端產品的優(yōu)勢，積極開拓歐美、中東等市場，出口鋼材24.89萬噸，同比增長43.21%。
    估值和投資建議
    我們預計12-14年實現營收分別達到97.50、103.2和108.5億元；實現歸屬母公司凈利潤分別達到6.21、6.54和6.74億元；實現基本每股收益分別是1.38、1.45和1.50元，對應的動態(tài)市盈率分別是8.3X、7.9X和7.7X。估值優(yōu)勢明顯，上調評級至“買入”。
    風險提示
    原燃料價格大幅波動的風險，下游市場需求不確定的風險。