>> 民生證券-偉星股份(002003)2011年四季度業(yè)績大幅下滑,反彈時點仍未到來-120228
| 上傳日期： |
2012/2/28 |
大小： |
658KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
吳驍宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司公布2011年業(yè)績快報，其中銷售收入19.51億元，同比增長6.67%；歸屬母公司凈利潤2.5億元，同比下降19.92%，基本EPS 0.82元，核心EPS預計0.82-0.83元，基本符合此前預期。
二、 分析與判斷
11年四季度業(yè)績大幅下滑，12年業(yè)績逐季提升公司去年四季度收入同比下降6%，報告凈利潤同比下滑70%，為全年最低值。前三季度營業(yè)利潤為2.46億元，四季度為0.31億元，由于05年以來三項費用率穩(wěn)定率奇高，考慮到毛利率下滑影響，我們預計全年資產(chǎn)減值損失為2100萬元左右，其中四季度計提了1800萬元，主要系水晶鉆業(yè)務經(jīng)營不善。2012年，我們認為公司利空已基本釋放完畢，業(yè)績將呈現(xiàn)逐季提升態(tài)勢。
反彈時點仍未到來
去年終端需求下滑以及過終端商品持續(xù)漲價制約了公司訂單的良性發(fā)展。12年1月全國百家重點大型零售企業(yè)服裝商品平均單價在打折促銷期間環(huán)比去年四季度下滑6.5%，卻沒有拉動銷量加速上漲，說明行業(yè)終端需求實質(zhì)性恢復還需較長時間。從公司歷年銷售情況看，一季度銷售占比為12-14%，業(yè)績貢獻僅為4-5%，二季度銷售及業(yè)績貢獻至少30%，所以5月對于判斷訂單應是重要時間窗口，公司股價反彈還需時日。
維持"謹慎推薦"評級維持11-13年核心EPS0.83/1.02/1.32元的預測，對應PE 16/13/10倍。公司投資關鍵在于訂單反彈，原材料價格上漲收益不大，因此年初至今走勢大幅落后于華孚、魯泰、中銀絨業(yè)等。從業(yè)績來看，公司彈性尚可；從估值來看，公司已無法享受前幾年品牌服飾的溢價，如果未來第二次股權激勵重啟后行權條件仍然是業(yè)績年均10%左右的復合增長，估值提升難度較大。
三、 風險提示
下游需求復蘇不如預期；新增產(chǎn)能達產(chǎn)低于預期。
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