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投資要點(diǎn)
    事件：
    天地科技與烏克蘭利希強(qiáng)斯克煤業(yè)有限公司簽署合同 5940 萬美元合同，主要提供煤炭綜采/綜掘裝備及相應(yīng)服務(wù)。
    點(diǎn)評(píng)：
    我們認(rèn)為，收獲大額訂單意味著天地科技煤炭裝備和服務(wù)獲得國際認(rèn)可，發(fā)展前景廣闊。具體分析如下：
     增厚 EPS 約0.05 元。天地科技獲得的烏克蘭煤炭裝備5940 萬美元訂單，預(yù)計(jì)可于2012 年確認(rèn)60%的收入，我們按15%凈利率測(cè)算可貢獻(xiàn)凈利潤5400 萬元，相當(dāng)于2011 年預(yù)測(cè)凈利潤的5.5%，按當(dāng)前總股本101160 萬股計(jì)算，可增厚EPS 約0.05 元。
    主要看點(diǎn)：國內(nèi)需求增長+國際市場(chǎng)開拓
     煤炭裝備行業(yè)增長率仍具備吸引力。我們一直認(rèn)為，未來3 年煤炭裝備行業(yè)增速約為15-20%，盡管比2006-2010 年25-30%增速略有下降，但與其他重資產(chǎn)行業(yè)相比，其增速仍然具有吸引力。我們認(rèn)為，作為行業(yè)龍頭地位的天地科技理應(yīng)獲得更高增速。
     國際需求雖上升，但不或預(yù)期太高。出口烏克蘭標(biāo)志著以天地科技為首的中國煤炭裝備生產(chǎn)商開始進(jìn)軍國際市場(chǎng)，產(chǎn)品性能已獲得國際認(rèn)可，價(jià)格優(yōu)勢(shì)也將逐步顯現(xiàn)，相信出口將成為中國廠商增長的另一動(dòng)力。但是，中國已經(jīng)是當(dāng)之無愧的世界煤炭裝備大國，2010 年原煤產(chǎn)量為32.4 億噸，占比48.3%。按中國煤炭機(jī)械的使用比率推算，國際市場(chǎng)容量與國內(nèi)相當(dāng)。但是，問題在于世界主要產(chǎn)煤國60%是露天開采，故我們中性推斷其市場(chǎng)容量相當(dāng)于中國的50%，若再考慮到地質(zhì)條件和文化條件差異，其總量并非高不可攀，故應(yīng)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。
     維持評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦。從穩(wěn)妥角度，暫不調(diào)高EPS，維持天地科技2011-2013 年EPS 分別為0.97 元、1.20元和1.45 元，經(jīng)常性損益分別為0.85 元、1.05 元和1.30 元的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)PE 分別為21 倍、17 倍和14 倍?；趦?nèi)生增速不低于20%，以及集團(tuán)整體上市預(yù)期，當(dāng)前PE 有所低估，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭裝備業(yè)務(wù)增速或低于預(yù)期；集團(tuán)整體上市進(jìn)程延遲。