>> 中銀國際-華發(fā)股份(600325)銷售、業(yè)績雙雙低于預期-120228
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周路 |
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華發(fā)股份2011 年凈利潤同比上漲2%至7.7 億元，每股收益0.94 元，低于預期；銷售額估計約為40 多億元，銷售表現(xiàn)欠佳；新增權益土地儲備222 萬平方米，總儲備達800 萬平方米，土地儲備豐富；凈負債率為72.0%，短期的資金壓力不大。鑒于受到地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的影響，我們下調(diào)公司2012-13 年的業(yè)績預測至1.19 元和1.46 元，維持目標價11.28 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
公司2011 年實現(xiàn)凈利潤7.7 億元，同比小幅上漲2%，每股收益0.94 元，低于我們預期。
公司2011 年銷售額估計約為40 多億元，僅完成2010 年銷售額73 億元的近60%左右，銷售表現(xiàn)欠佳。
2011 年，公司預收帳款為45.8 億元，較三季報時期減少了約16 億元，鎖定了我們對公司2012 年預測收入的60%。
2011 年，公司新增權益土地儲備222 萬平方米，總土地儲備建筑面積近 800 萬平方米，可以支持公司未來 4-5 年的開發(fā)需求，土地儲備豐富。
2011 年，公司凈負債率為72.0%，較三季度末的60.9%上漲約11 個百分點，維持在行業(yè)平均水平；公司手持貨幣資金約26.9 億元，而短債合計18.4 億元，短期資金壓力不大。
評級面臨的主要風險
房地產(chǎn)政策收緊幅度超預期。
估值
鑒于受到地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的影響，我們下調(diào)公司2012-13 年的業(yè)績預測至1.19 元和1.46 元，維持目標價11.28 元，相當于9.5 倍2012 年市盈率和2012 年NAV 44%的折讓，目前估值具備一定安全邊際，同時考慮到公司豐富的項目儲備以及未來有望接手橫琴島十字門CBD 二級開發(fā)而帶來的發(fā)展前景，我們維持買入評級。
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