>> 中投證券-漢得信息(300170)收購上海夏爾延伸產(chǎn)業(yè)鏈-120229
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
大小： |
362KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
崔瑩 |
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投資要點：
收購延伸產(chǎn)業(yè)鏈：上海夏爾主營掃描加工外包服務(wù)、企業(yè)內(nèi)容管理和非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)存儲等業(yè)務(wù)，客戶以房地產(chǎn)交易中心和社保中心為主，目前業(yè)務(wù)在上海、新疆、廣東等地開展良好，未來有向其他地區(qū)推廣的可能性。通過本次收購使公司進(jìn)入BPO（業(yè)務(wù)流程外包）領(lǐng)域，同時上海夏爾會在協(xié)議簽訂日起二個月內(nèi)需要完成對代理美國力登（KVM 等）所有產(chǎn)品的銷售及服務(wù)業(yè)務(wù)的剝離，（該業(yè)務(wù)占其營業(yè)收入比重約為28%，占營業(yè)其利潤比重約為14%），體現(xiàn)了公司對于軟件服務(wù)主業(yè)的專注。
收購預(yù)計將增厚公司12 年凈利潤5 分錢左右：上海夏爾10 年實現(xiàn)收入4921 萬元，實現(xiàn)凈利潤906 萬元，盡管上海夏爾未作業(yè)績承諾，但其主要自然人股東之一黃火德承諾用收購款購買公司股票不少于人民幣2500 萬元，并鎖定三年，也使得其與公司利益綁定。
高端ERP 實施服務(wù)需求良好：根據(jù)我們前期的調(diào)研，目前高端ERP 市場需求穩(wěn)定，由于供給問題不少訂單都被延展至12 年。在經(jīng)歷11 年人員大幅增長后，公司12 年計劃人員擴(kuò)張速度仍在30%以上，這也從側(cè)面說明了行業(yè)需求的旺盛，我們認(rèn)為行業(yè)需求好于市場預(yù)期。
上調(diào)評級至強烈推薦：我們預(yù)計公司11-13 年EPS 分別為0.59 ，0.87 和1.16 元，盡管11 年業(yè)績高增長有利息收入貢獻(xiàn)等因素，但公司是軟件板塊少數(shù)達(dá)到業(yè)績預(yù)期的公司之一；盡管小非解禁壓力仍未消除，但公司目前股價對應(yīng)12 年P(guān)E 不足20 倍，安全邊際明顯，我們認(rèn)為公司增長邏輯簡單，階段性投資價值明顯，上調(diào)評級至強烈推薦。
風(fēng)險提示：營業(yè)稅轉(zhuǎn)入增值稅可能增加公司實際稅負(fù)。
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