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    事件
    公司發(fā)布2011 年年報(bào)。
    簡(jiǎn)評(píng)
    公司業(yè)績(jī)略低預(yù)期
    2011 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.06 億元，同比增長(zhǎng)12.14％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.32 億元，同比增長(zhǎng)24.24％，每股收益0.38 元；年度利潤(rùn)分配預(yù)案：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.97 元，不進(jìn)行送股或資本公積金轉(zhuǎn)增。公司業(yè)績(jī)略低于我們預(yù)期。
    四季度收入確認(rèn)低于預(yù)期
    公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要是由于：收入確認(rèn)低于預(yù)期，特別是四季度，單季度營(yíng)業(yè)收入3.79 億元、同比下降14.65%、環(huán)比下降3.74%，而過去兩年四季度單季收入環(huán)比都是增長(zhǎng)的，考察存貨增長(zhǎng)狀況可以發(fā)現(xiàn)，期末在產(chǎn)品和產(chǎn)成品總額5.56 億元、同比增加2 億元，我們預(yù)計(jì)是由于客戶緩收或其他原因推遲發(fā)貨；管理人員工資大增46.22%、研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)40.31%，管理費(fèi)用增長(zhǎng)31.16%，以及由于利率提升、票據(jù)貼現(xiàn)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)21.84%。
    訂單如預(yù)期中下降
    實(shí)際上，從去年二季度開始機(jī)床行業(yè)和公司新訂單開始逐季度下降，體現(xiàn)在預(yù)收賬款上表現(xiàn)為余額的逐季下降；截至去年底，公司預(yù)收賬款余額1.93 億元、同比下降17.3%；加入按照20%的平均首付比例，公司期末手持訂單9.65 億元?？紤]到機(jī)床先于下游行業(yè)下滑、慢于下游復(fù)蘇，預(yù)計(jì)最早下半年機(jī)床訂單趨勢(shì)性復(fù)蘇。
    我們?nèi)钥春眉瘓F(tuán)整體上市前景
    不考慮整體上市因素，我們預(yù)計(jì)2012 年EPS0.35 元、同比略降8.9%。公司在2012 年關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)時(shí)披露了漢江機(jī)床、漢江工具、寶雞機(jī)床等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為今年下半年是關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，看好集團(tuán)整體上市前景，目標(biāo)價(jià)18 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。