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    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    公司公告 2011 年業(yè)績(jī)快報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.53 億，同比增長(zhǎng)4.18%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)9451 萬，同比下降19.89%；對(duì)應(yīng)EPS 0.71元。
    經(jīng)營(yíng)分析
    公司業(yè)績(jī)下降的主要原因：（1）主要原材料價(jià)格大幅上漲、人工成本增加；（2）上年同期從湖南南嶺奧瑞凱民用爆破器材有限責(zé)任公司獲得了2154.5 萬元的工程服務(wù)費(fèi)收入，而本期公司收取的工程服務(wù)費(fèi)為189.2 萬元；（3）貴州福泉“11.1”事件后，公司終止了在貴州市場(chǎng)的產(chǎn)品銷售。
    上述不利因素僅是短期影響：貴州福泉“11.1”事件對(duì)公司業(yè)績(jī)只是產(chǎn)生短期影響，事件結(jié)案后公司產(chǎn)品銷售將恢復(fù)正常，同時(shí)，硝酸銨價(jià)格已經(jīng)有15%以上回落，原材料成本壓力已經(jīng)得到緩解。
    預(yù)計(jì)神斧集團(tuán) 2011 年業(yè)績(jī)超出我們前期預(yù)期，同時(shí)南嶺與神斧已經(jīng)聯(lián)合招標(biāo)硝酸銨，加大了向下游整合湖南民爆銷售公司的談判籌碼，因此南嶺和神斧業(yè)績(jī)2012 年存在超預(yù)期因素。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議
    我們維持前期業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，假設(shè)神斧民爆異議股東全部不行使現(xiàn)金選擇權(quán)，最大股本攤薄，對(duì)應(yīng)2011-2013 年EPS 為：1.47 元、1.75 元和1.91 元。
    考慮到公司吸收合并神斧民爆完成后將向下游延伸（省內(nèi)銷售渠道整合、省內(nèi)外爆破服務(wù)合作），我們給予公司20x12PE，目標(biāo)價(jià)35 元，建議買入。
    目前股價(jià) 24.90 元，對(duì)應(yīng)16.94X11PE 和14.23X12PE，明顯低于行業(yè)平均估值20.85X11PE 和17.88X12PE，具有較高安全邊際。