>> 平安證券-富安娜(002327)優(yōu)勢漸凸顯,增長更穩(wěn)健-120301
| 上傳日期： |
2012/3/1 |
大小： |
545KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
于旭輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
富安娜作為區(qū)域中高端品牌家紡龍頭，立足華南，旗下?lián)碛懈话材?、馨而樂、維莎、圣之花等定位、風(fēng)格不同的梯度品牌體系，能夠滿足不同消費層次的需要。公司業(yè)績增長穩(wěn)健，2008－2011 年營收復(fù)合增速在29%左右，利潤復(fù)合增速高達46%。
長期看好“家紡”行業(yè)。受益消費升級，家紡行業(yè)是一個傳統(tǒng)又新興的行業(yè)；目前家紡消費規(guī)模不足歐美日的1/3，人均消費不足其1/10，提升空間巨大；我國家紡行業(yè)正處在成長初期，家紡行業(yè)集中度有較大的提升空間；隨著喬遷消費的減弱，婚慶消費將成為增長亮點，未來五年家紡消費將保持在平均17%左右的增速。
富安娜長期優(yōu)勢漸顯。富安娜產(chǎn)品風(fēng)格差異化明顯，客戶忠誠度高；主品牌富安娜年均保持在30%左右的增長同時，細分品牌馨而樂開始發(fā)力，近兩年復(fù)合增長高于40%，逐漸成為未來業(yè)績增長點；以終端零售確認收入的直營優(yōu)勢漸顯，一方面有助于培養(yǎng)和儲備人才，扎實內(nèi)功，另一方面高毛利率優(yōu)勢開始凸顯。
毛利率提升和外延擴張保障業(yè)績增長。未來富安娜仍將保持400 家左右/年的渠道增長，外延擴張增速20%左右；隨著次新店逐漸成熟、“大家居”概念推廣，平效有望提升，預(yù)計在10－15%左右；直營優(yōu)勢下的毛利率繼續(xù)提升，精細化管理都將保障收入、利潤增長穩(wěn)定。第二次股權(quán)激勵業(yè)績預(yù)測意義不大，而更應(yīng)看作是管理層應(yīng)對未來經(jīng)濟形勢的積極舉措，也彰顯管理層對管理的信心。
預(yù)計公司2011－2013 年EPS 分別為1.54、2.14 和2.98 元，相應(yīng)PE 分別為29.1、20.9 和15.0 倍；作為家紡龍頭之一，富安娜風(fēng)格穩(wěn)健，具有中長期投資價值，目前股價較具安全邊際，維持“推薦”評級。
|
|
