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     報(bào)告摘要： 
      公司公布2011年業(yè)績(jī)快報(bào)。公司公告預(yù)計(jì)2011年全年?duì)I業(yè)收入為4.33億元，同比增長(zhǎng)30.51%；全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)為1.41億元，同比增長(zhǎng)32.09%；全年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.22億元，同比增長(zhǎng)30.23%；加權(quán)EPS為每股1.06元。 四季度公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低于預(yù)期。按照公司的業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)，公司2011年4季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.22億元，同比增長(zhǎng)13.04%，環(huán)比3季度下滑11.37%；4季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2538萬(wàn)元，同比下滑0.44%，環(huán)比3季度下滑30.2%；公司4季度整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低于我們此前的預(yù)期，且凈利潤(rùn)出現(xiàn)了較大幅度的下滑。我們認(rèn)為一方面是泰國(guó)洪水沖擊相機(jī)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的外部訂單的推遲，另一方面是毛利率水平相對(duì)較低的單反單電類(lèi)產(chǎn)品收入占比的不斷提升。 四季度下游產(chǎn)業(yè)需求出現(xiàn)較大波動(dòng)。2011年4季度相機(jī)、手機(jī)光學(xué)模組產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)較大波動(dòng)。按照CIPA的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011年4季度數(shù)碼相機(jī)出貨量為2686萬(wàn)臺(tái)，同比下滑22.94%，環(huán)比下滑22.54%；單反單電相機(jī)出貨量為325萬(wàn)臺(tái)，同比下滑23.86%，環(huán)比下滑40.91%；受泰國(guó)洪水影響出現(xiàn)較大的衰退。2011年4季度公司客戶大立光、玉晶光收入同比增速分別為-44.93%和88.96%，增速較三季度均出現(xiàn)大幅下滑。下游需求的大幅波動(dòng)導(dǎo)致公司4季度業(yè)績(jī)受到較大沖擊，我們預(yù)計(jì)從1季度開(kāi)始市場(chǎng)需求將逐漸企穩(wěn)。 傳統(tǒng)產(chǎn)品需求平穩(wěn)，新產(chǎn)品布局完成，穩(wěn)健增長(zhǎng)可期。智能終端持續(xù)高速增長(zhǎng)，產(chǎn)品需求的提升和前后雙攝像頭的配置顯著提升了IRCF的市場(chǎng)空間，傳統(tǒng)的IRCF市場(chǎng)未來(lái)三年的復(fù)合增速將提升至20%以上。相機(jī)市場(chǎng)中單反單電相機(jī)價(jià)格已經(jīng)同高端數(shù)碼相機(jī)持平，替代傳統(tǒng)數(shù)碼相機(jī)已是大勢(shì)所趨，公司已經(jīng)進(jìn)入三家主要單電相機(jī)生產(chǎn)商，單反產(chǎn)品也已經(jīng)開(kāi)始逐漸導(dǎo)入，單反單電產(chǎn)品近兩年仍將是成長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。公司立足光學(xué)加工的技術(shù)基礎(chǔ)，不斷拓展微型投影、CPV鍍膜、LED襯底等新業(yè)務(wù)，未來(lái)也將逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)，公司穩(wěn)健增長(zhǎng)可期。 維持公司增持-A的投資評(píng)級(jí)。我們略微調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年收入和凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為40.92%和35.08%，2012、2013年EPS為1.38元和1.85元，對(duì)應(yīng)公司目前動(dòng)態(tài)PE為23和17倍，維持公司增持-A的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；客戶拓展進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。