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    納川股份今日公布股票期權(quán)激勵和限制性股票激勵計劃草案：授予激勵對象權(quán)益總計300 萬股，占公司總股本的2.17%，其中包括150 萬股股票期權(quán)和150 萬股限制性股票，來源為向激勵對象定向發(fā)行新股。（1）股票期權(quán)激勵：行權(quán)價格為17.78 元（公告前1 交易日的收盤價），可分為3 年行權(quán)，每年行權(quán)比例30%、30%、40%；（2）限制性股票激勵：授予價格為8.29 元（按公告前20 個交易日公司股價均價的50%確定），鎖定期為一年，之后按照30%、30%、40%的比例解鎖。股權(quán)激勵的行權(quán)條件和限制性股票激勵的解鎖條件：要求以2011 年凈利潤、收入為基數(shù)，2012-2014 年相對2011 年凈利潤、收入增長率不低于30%、69%、120%，即年均復(fù)合增長率為30%。
    行權(quán)和解鎖條件要求符合預(yù)期，行權(quán)和解鎖成本較低，實現(xiàn)解鎖概率較高。
    行權(quán)和解鎖要求為2012-2014 年凈利潤、收入復(fù)合增長率達30%，顯示了管理層對公司發(fā)展的信心，也較符合公司及行業(yè)所處的高速發(fā)展階段。本次采用50%的股票期權(quán)與50%的限制性股票相結(jié)合的激勵方式，實際行權(quán)解鎖成本在13 元，成本較低，管理層較有動力達到解鎖條件。
    激勵以中層和業(yè)務(wù)骨干為主，有利于公司吸引人才，實現(xiàn)快速發(fā)展。本次激勵對象共計46 人，包括公司董事、高級管理人員5 人、占激勵對象總?cè)藬?shù)的10.87%，公司中層管理人員（含控股子公司）、核心業(yè)務(wù)骨干41 人，占激勵對象總?cè)藬?shù)的89.13%。公司此舉有助于留住核心技術(shù)和業(yè)務(wù)人員，穩(wěn)固公司中層管理團隊，以便實現(xiàn)股東和管理層利益一致。同時公司還預(yù)留了8%的股票期權(quán)和限制性股票，為后續(xù)吸引人才，實現(xiàn)快速發(fā)展做好準(zhǔn)備。
    七部委強調(diào)金融支持，訂單項目落實概率加大，資金回籠有望改善?！笆濉逼陂g污水管網(wǎng)投資有望達3200 億元，近期七部委發(fā)文要求將水利列為國家基建優(yōu)先領(lǐng)域，要求金融機構(gòu)為水利改革發(fā)展做好服務(wù)工作，我們認(rèn)為資金得到落實到可能性較高。隨著12 年上半年水利建設(shè)資金逐步落實，公司的訂單項目落實概率加大，資金回籠有望在12 年下半年得到改善。
    股權(quán)激勵彰顯信心,維持“買入”評級。 盡管公司短期可能會受部分訂單執(zhí)行進度放緩影響，導(dǎo)致業(yè)績出現(xiàn)較大波動，但考慮到“十二五”期間城鎮(zhèn)污水管網(wǎng)建設(shè)投資大幅增加已成大概率事件，預(yù)計公司未來訂單充足，我們維持公司11-13 年EPS 為0.55/0.85/1.18 元，維持公司“買入”評級。后期催化劑主要包括新增大額訂單，1 季度業(yè)績超預(yù)期，BT 規(guī)模超預(yù)期。