>> 國金證券-安琪酵母(600298)2011為業(yè)績低點(diǎn),2012看酵母衍生品-120312
| 上傳日期： |
2012/3/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙曉媛 |
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業(yè)績簡評：2011 收入25.06 億，凈利潤2.98 億，EPS 0.95 元
. 安琪酵母 2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入25.06 億元，同比增長19.27%；歸屬于母公司凈利潤2.98 億元，同比增長4.71%；加權(quán)每股收益0.9507 元，低于我們和市場的平均預(yù)期。
經(jīng)營分析：海外增長乏力和原材料價格上漲使 2011 年成為業(yè)績低點(diǎn). 受事件性因素影響 2011 海外陷入艱難一年，2012 年的回升有據(jù)可循。
2011 年，公司國內(nèi)收入實現(xiàn)16.36 億，同比增長27.7%，海外收入8.65億，同比增長6.27%，使2011 年收入增速下降到19.27%。2011 年海外收入增長進(jìn)入最低的一年，出口收入從之前的30-50%下滑至個位數(shù)。但海外困境使公司放棄自然增長路徑向精耕細(xì)作邁進(jìn)，外圍環(huán)境雖不可控但公司的海外市場運(yùn)作能力得以在困頓中得到鍛煉和提升。
. 糖蜜價格上漲使公司毛利率同比下降 4.3 個百分點(diǎn)至29.5%，2012 年毛利率將回升6.3 個百分點(diǎn)至35.8%。我們對糖蜜以成本為核心的定價機(jī)制進(jìn)行了分析，通過結(jié)合海內(nèi)外采購情況，預(yù)計2012E 糖蜜單噸價格向800-900 靠攏，使2012E 毛利率回升到35.8%。
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