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本報告導讀：
    公司 12 年成本壓力有望緩解，盈利能力回升可期。未來發(fā)展戰(zhàn)略清晰，內外并舉構筑OTC 領導地位。估值將向一線醫(yī)藥股看齊，增持，目標價20 元
投資要點：
    業(yè)績穩(wěn)健前行，核心品種保持良好增長：公司11 年實現(xiàn)收入55 億，增長27%，12 年目標是收入增長20%。公司管理層作風積極踏實，預計業(yè)績實現(xiàn)難度不大。核心品種中，三九胃泰、正天丸等受益于基藥市場放量，而小兒感冒靈和強力枇杷露的增長仍處于較快階段。
    成本壓力有望緩解，12 年盈利能力回升可期：公司毛利率與原材料價格關系緊密，中藥材和白糖占生產成本近50%。隨著11 年下半年原材料價格的回落，公司毛利率在11 年四季度已呈現(xiàn)提升態(tài)勢。國家2 月推行收儲計劃有望維穩(wěn)糖價，而中藥材價格在供需結構的變局中，持續(xù)上漲也難以為繼。公司12年面臨的成本壓力將有所緩解，盈利能力回升是值得期待的。
    內外并舉，未來發(fā)展戰(zhàn)略清晰：公司的愿景是成為國內OTC 市場的引領者，利用三九品牌優(yōu)勢培育大品種，進而帶動大品類。目前公司已手握感冒靈、三九胃泰、皮炎平等強勢品種，未來將繼續(xù)圍繞感冒、胃腸、皮膚三大品類，通過內部整合和外延式并購，豐富產品線，構筑領導地位。