久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)：
    制藥業(yè)務(wù)收入快速增長，中藥材和白糖價(jià)格上漲影響11 年盈利：2011 年是華潤三九十二五戰(zhàn)略開局之年，公司加速并購重組步伐，積極應(yīng)對(duì)成本上漲壓力，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.25 億元，比去年同期增長26.6%。制藥業(yè)務(wù)主營收入47.02億元，同比增長26.6%，由于11 年原材料價(jià)格大幅上升，11 年公司毛利率下降2.4 個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤下降6.8 個(gè)百分點(diǎn)。
    核心品種穩(wěn)定增長，新品快速增長：OTC 業(yè)務(wù)收入增長源于核心產(chǎn)品感冒靈、皮膚類穩(wěn)定增長；新品快速增長，小兒感冒系列同比增長50%，強(qiáng)力枇杷露大幅增長70%。處方藥業(yè)務(wù)增速最快的是參麥，然后是參附，華蟾素受到競爭對(duì)手的挑戰(zhàn)，近兩年?duì)I業(yè)額有所下降，但是在銷量上有所增長。配方顆粒日益關(guān)注質(zhì)量的提升，11 年收入同比增速30%?？股厥艿娇咕幬锱R床應(yīng)用管理政策的影響，銷售出現(xiàn)了下滑。
    公司未來發(fā)展戰(zhàn)略，OTC 產(chǎn)品+品牌+服務(wù)，處方藥以獨(dú)特產(chǎn)品為核心，繼續(xù)推進(jìn)外延式發(fā)展及并購企業(yè)的整合。OTC 方面培育大品種，利用品牌影響力，推出更多新品進(jìn)入細(xì)分市場，實(shí)現(xiàn)市場投入的規(guī)模效應(yīng)，節(jié)約新品推廣費(fèi)用。樹立OTC 產(chǎn)業(yè)鏈的客戶需求導(dǎo)向，拓展中心城市和縣區(qū)級(jí)市場。 處方藥方面，聚焦在中藥具有一定優(yōu)勢的細(xì)分品類（心腦血管和抗腫瘤），利用基藥市場發(fā)展契機(jī)，向下延伸至基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)。抓住中藥注射劑行業(yè)門檻提升機(jī)會(huì)，加快整合并購中藥注射劑企業(yè)，獲取獨(dú)特產(chǎn)品。
    2012 年成本下降可期， 盈利增速加快： 我們維持公司12-14 年EPS1.01/1.20/1.41，同比增長30%/19%/17%，對(duì)應(yīng)的預(yù)測市盈率16/13/11 倍。
    公司是華潤中藥業(yè)務(wù)發(fā)展平臺(tái)，品牌渠道優(yōu)勢明顯，若2012 年原材料價(jià)格下降，公司成本壓力減輕，會(huì)有較大的業(yè)績彈性，當(dāng)前估值安全，維持增持評(píng)級(jí)。