>> 東北證券-002441-眾業(yè)達年報點評：2011年發(fā)展態(tài)勢穩(wěn)健-120313
| 上傳日期： |
2012/3/13 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
周思立 |
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2011 年發(fā)展態(tài)勢持續(xù)穩(wěn)健，超額完成年初財務(wù)預(yù)算計劃。
全年實現(xiàn)營收51.45 億，同比增長23.53%；實現(xiàn)利潤總額2.44 億，同比增長28.44%；實現(xiàn)歸母公司凈利潤1.84 億，同比增長25.47%。但2010-2011 年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額均遠低于同期凈利潤，2011 年相對減少匯票并加大庫存計劃。
中低壓電氣分銷平穩(wěn)增長，工控分銷和系統(tǒng)集成迅速增長。
分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，低壓電氣和中壓電氣分銷的營收增速分別為18.66%和18.38%，其中低壓電氣分銷營收31.28 億，是公司收入的最大來源。工業(yè)自動化控制產(chǎn)品的銷售增長35.11%，得益于近年來公司對工控領(lǐng)域的重視和加強考核。
系統(tǒng)集成與成套制造的營收達3.24 億，同比增長65.38%，在風(fēng)電冷卻解決方案排名第一。綜合毛利率穩(wěn)中略有升。
公司在前五大供應(yīng)商的排名穩(wěn)固，采購分散化仍需時日。
公司的渠道定位總體偏中高端，前五大供應(yīng)商分別為ABB、施耐德、西門子、常熟開關(guān)和上海人民，2011 年公司分銷業(yè)務(wù)在供應(yīng)商內(nèi)部的排名及份額比例和往年基本持平，公司當(dāng)前業(yè)績增長主要是伴隨供應(yīng)商自身銷售規(guī)模擴大。2011年向前五名供應(yīng)商采購比例為91.57%，仍存采購集中風(fēng)險。
銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋仍在加大廣度和深度，收購上海泰高以更好運作系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。2011 年在哈爾濱、襄陽、溫州、唐山、洛陽5 地新設(shè)全資子公司，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋更為完善。同時，收購上海泰高使得系統(tǒng)集成與成套制造具備做大做強可能。
繼續(xù)給予“推薦”評級。預(yù)測公司2012-2013 年EPS 分別為0.98 元、1.21 元，對應(yīng)市盈率分別為18 倍、15 倍。
風(fēng)險提示： 依賴主要供應(yīng)商風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟波動影響需求。
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