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    打造線纜旗艦，具備一體化先發(fā)優(yōu)勢(shì)。亨通光電是我國(guó)五大光纖光纜生產(chǎn)企業(yè)之一，常年保持15%的市場(chǎng)份額。2011 年初，亨通集團(tuán)將電力電纜、通信電纜業(yè)務(wù)注入，完成了整體上市。上市公司又向ODN 以及海纜、數(shù)據(jù)線、中高壓電纜、裝備纜等產(chǎn)品線擴(kuò)展，打造線纜旗艦。公司以光線纜為根本，始終把握市場(chǎng)動(dòng)向，光纜-光纖-預(yù)制棒的一體化先發(fā)優(yōu)勢(shì)突出。
    盈利能力出色，保持領(lǐng)先地位。無論是產(chǎn)品毛利率、凈利潤(rùn)率，公司相應(yīng)指標(biāo)都極為出色，不遜色于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。而較強(qiáng)的盈利能力又不易被改變。亨通光電掌握主流的VAD+RIC 預(yù)制棒生產(chǎn)工藝，且該項(xiàng)目為公司獨(dú)資項(xiàng)目，可享受豐厚的利潤(rùn)回報(bào)，盈利能力有望保持領(lǐng)先。2012 年公司自制預(yù)制棒有望達(dá)到350 噸，可滿足80%的大棒拉絲需求，進(jìn)一步減少外采比例，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約為4500 萬元。
    海外擴(kuò)張和產(chǎn)品線擴(kuò)充戰(zhàn)略開啟。（1）海外光纖光纜市場(chǎng)空間廣闊，市場(chǎng)規(guī)模與國(guó)內(nèi)相當(dāng)。公司產(chǎn)品已具備出口優(yōu)勢(shì)，2005 年開始布局海外發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)，目前海外收入占比已經(jīng)達(dá)到6%。公司制定的5-3-1 海外遠(yuǎn)期目標(biāo)也有望實(shí)現(xiàn)。（2）制定擴(kuò)充產(chǎn)品線戰(zhàn)略，提高附加值：進(jìn)入裝備纜、高壓電纜、海纜、ODN 領(lǐng)域，開拓新增長(zhǎng)點(diǎn)。
    短期受制于增發(fā)被否事件。2011 年11 月底增發(fā)項(xiàng)目被證監(jiān)會(huì)否決，對(duì)公司產(chǎn)生一定影響：（1）承擔(dān)較高的利息支出。2011 年前三季度，亨通光電財(cái)務(wù)費(fèi)用增加1 億元，其中的60%-70%是由于借款增加所致。（2）項(xiàng)目進(jìn)度放緩。公司計(jì)劃對(duì)項(xiàng)目減少投入金額，或僅先完成一期投入。
    投資建議。預(yù)計(jì)公司2011-2013 年攤薄每股收益分別為1.21 元、1.46 元、1.74 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為17x、14x、12x。公司預(yù)制棒項(xiàng)目已具先發(fā)優(yōu)勢(shì)，雖然短期受制于增發(fā)被否事件，將在一段時(shí)間內(nèi)承擔(dān)較高的利息支出，但估值水平也具有優(yōu)勢(shì)。隨著光通信主題投資的進(jìn)一步升華，估值水平有望回升到行業(yè)均值，因此首次給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）運(yùn)營(yíng)商、電網(wǎng)投入低于預(yù)期。（2）原材料價(jià)格波動(dòng)。（3）預(yù)制棒價(jià)格下降。（4）增發(fā)事件的后續(xù)影響。（5）低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈。