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    投資要點(diǎn)： 
    公司2011 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.46%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.59 元；  
    內(nèi)蒙柯達(dá)化工、金奧博等成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源；  
    公司正通過(guò)不斷整合來(lái)完善產(chǎn)業(yè)鏈，后續(xù)收購(gòu)預(yù)期強(qiáng)烈。   
    報(bào)告摘要：  
    2011 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.46%。2011 年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110559.60 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.88%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)23461.45 萬(wàn)元， 同比增長(zhǎng)32.01%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20079.10 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)18999.97 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.49%；公司全年EPS 為0.59 元。  
    公司系列整合收購(gòu)動(dòng)作，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)較大。2011 年公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，特別是對(duì)內(nèi)蒙古柯達(dá)化工3.8 萬(wàn)噸炸藥產(chǎn)能成功并購(gòu)， 使銷(xiāo)售量有較大幅度的增加。此外，公司參股的金奧博科技有限公司、控股的四川雅安盛達(dá)民爆物品有限公司等等，都逐步開(kāi)始產(chǎn)生業(yè)績(jī)。  
    成本上升較多，毛利率下滑。公司工業(yè)炸藥的主要原材料為硝酸銨， 占原材料成本的54.04%。2011 年公司硝酸銨平均采購(gòu)價(jià)格比2010 年上升了14.98%。起爆器材中，爆破線的平均價(jià)格較去年同期上漲了5.01%；高壓聚乙烯的平均價(jià)格較去年同期上漲了6.57%。原材料采購(gòu)價(jià)格增長(zhǎng)，導(dǎo)致公司毛利率水平由2010 年的48.80%下降到42.19%。  
    公司業(yè)務(wù)沿民爆產(chǎn)業(yè)鏈全面展開(kāi)。目前公司的業(yè)務(wù)涉及到炸藥設(shè)備生產(chǎn)、炸藥、雷管、導(dǎo)爆索類(lèi)、工程爆破業(yè)務(wù)、民爆用品流通等領(lǐng)域。公司通過(guò)參股金奧博，進(jìn)入炸藥生產(chǎn)設(shè)備領(lǐng)域；通過(guò)收購(gòu)內(nèi)蒙柯達(dá)， 進(jìn)入內(nèi)蒙炸藥市場(chǎng)；另外公司已經(jīng)控股包頭資達(dá)60%股份、哈密德盛化工55%股份，目前處于市場(chǎng)開(kāi)拓階段；公司也正在擴(kuò)大民爆流通領(lǐng)域的影響力，這有利于公司進(jìn)一步完善民爆產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節(jié)。  
    盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2012－2014 年EPS 分別為0.84 元、0.96 元、1.06 元，給予"增持"評(píng)級(jí)。