>> 民生證券-鴻利光電(300219)前瞻布局LED照明封裝及應(yīng)用-120314
| 上傳日期： |
2012/3/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
李晶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
今日鴻利光電公布2011年年報，營業(yè)總收入5.49億元，較上年同期增長25.50%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤8719.80萬元，較上年同期增長18.82%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7446.44元，較上年同期增長17.74%。
二、 分析與判斷
白光SMD LED業(yè)務(wù)拉動公司主營收入快速增長公司為國內(nèi)領(lǐng)先的白光LED封裝企業(yè)，2011年白光SMD LED銷售收入較2010年增加1.07億元，增長幅度高達(dá)59.60%，占當(dāng)年SMD LED銷售收入增加額的108.70%，帶動2011年SMD LED銷售收入較2010年增長39.40%。盡管12年一季度LED照明需求相對較低，但行業(yè)回暖跡象明顯，且伴隨政策暖風(fēng)，預(yù)計LED照明將于二季度逐漸好轉(zhuǎn)，同時公司首創(chuàng)的MLCOB光源(多透鏡多杯COB光源)有望于4月量產(chǎn)，將帶動主營收入快速增長。
毛利率小幅下滑，但遠(yuǎn)好于同行平均水平11年公司綜合毛利率為33.6%，同比下降僅約2個百分點(diǎn)。盡管11年下半年封裝行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，行業(yè)毛利率大幅下降。但公司銷售能力與技術(shù)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品定位中高端，并提前布局白光LED照明封裝及應(yīng)用，毛利率下滑遠(yuǎn)好于同行水平。
費(fèi)用率略有下降，凈利率增速低于收入增速
由于公司加大了研發(fā)投入以及對管理人員的引進(jìn)，管理費(fèi)用率小幅上升0.23個百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率以及財務(wù)費(fèi)用率同比分別降低0.77個百分點(diǎn)和1.29個百分點(diǎn)。受累于封裝行業(yè)景氣度不高，公司凈利率同比下降1.08個百分點(diǎn)。但長期來看，作為白光LED照明封裝龍頭企業(yè)，公司將受益于行業(yè)集中度的提升以及潛力巨大的LED照明市場的開啟。
向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，商業(yè)照明和汽車照明可望高速增長
2011年全資子公司萊帝亞銷售收入達(dá)1.06億元，同比增長21.39%，占公司應(yīng)用產(chǎn)品收入比重為79.19%，產(chǎn)品主要針對商業(yè)照明市場。控股子公司佛達(dá)的汽車信號/照明產(chǎn)品銷售收入為2793.69萬元，同比增長114.15%，已擁有法拉利、LEXUS、BMW、AUDI、比亞迪、長城汽車等優(yōu)質(zhì)客戶，頗具成長潛力。11年公司照明產(chǎn)品主要銷往海外，但今明兩年公司將展開對國內(nèi)市場的渠道建設(shè)，初步計劃投入5000萬元，可望提升公司品牌知名度，搶占國內(nèi)LED照明市場份額。
給予公司"謹(jǐn)慎推薦"評級
公司將受益于LED照明滲透的快速提升以及國家綠色照明政策的出臺。此外，公司出眾的營銷和研發(fā)能力，以及完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將有助于公司在激烈的行業(yè)競爭中脫穎而出。預(yù)計其2012-2013年EPS為0.72、0.92元，對應(yīng)PE為26.41、20.66倍，維持"謹(jǐn)慎推薦"評級。
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