>> 海通證券-鴻利光電(300219)收入、利潤均實現(xiàn)正增長-120315
| 上傳日期： |
2012/3/15 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
邱春城 |
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此報告為加密報告 |
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事件。2012年3月14日，鴻利光電公布了2011年年報。報告顯示2011年全年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入54905萬元，較上年同期增長25.50%；實現(xiàn)營業(yè)利潤8720萬元，較上年同期增長18.82%；實現(xiàn)利潤總額8977萬元，較上年同期增長19.48%；實現(xiàn)凈利潤7446萬元，較上年同期增長17.74%。
同時，公司2012年第一季度業(yè)績預(yù)告顯示2012Q1公司凈利潤為1131萬元-1454萬元，同比減少10%-30%。
點評。 收入、利潤實現(xiàn)正增長。LED行業(yè)2011年整體表現(xiàn)低迷，從2011年業(yè)績預(yù)告的情況看，上市公司普遍不達預(yù)期。在這種情況下，公司仍實現(xiàn)了收入和凈利潤同比正增長，其中收入增長25.50%，凈利潤增長17.74%。收入各分部中，SMD LED器件增長了39.40%，LAMP LED器件同比下降-25.29%，照明產(chǎn)品中，汽車信號照明產(chǎn)品收入增加114.15%，增長較快。
毛利率有企穩(wěn)跡象。公司2011Q4毛利率同比下降2.22個百分點，環(huán)比則上升1.08個百分點。其中，LAMP LED產(chǎn)品毛利率同比下降7.89個百分點。
行業(yè)經(jīng)營小周期回暖。三星電子日前宣布提升旗下LED背光機種比重，且大陸市場將全面停售CCFL機種，預(yù)計將帶動LED背光滲透加速；同時受背光廠商備貨影響，臺灣LED廠商2月份營收及開工率上升明顯，臺灣LED廠商2月份營收較1月份回升15~20%。但長期來看，依然要看普通照明啟動進展，行業(yè)過剩的風(fēng)險仍存在。
政策層面有積極影響。2月27號，財政部經(jīng)濟建設(shè)司、國家發(fā)展和改革委員會資源節(jié)約和環(huán)境保護司、科學(xué)技術(shù)部高新技術(shù)發(fā)展及產(chǎn)業(yè)化司發(fā)布了兩份2012年半導(dǎo)體照明產(chǎn)品財政補貼推廣項目招標(biāo)公告，招標(biāo)內(nèi)容了涵蓋室內(nèi)LED照明產(chǎn)品(LED筒燈、反射型自鎮(zhèn)流LED燈)和室外LED照明產(chǎn)品(LED路燈、LED隧道燈)。工信部出臺《電子信息產(chǎn)業(yè)十二五規(guī)劃》，也明確提出推廣LED、節(jié)能照明產(chǎn)品。我們預(yù)計此次招標(biāo)大部分將由國內(nèi)廠商中標(biāo)，對于國內(nèi)廠商有積極影響。
盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計2012-2013年EPS為0.78元和1.00元。按照2012年3月14日19.11元的收盤價計算，對應(yīng)未來兩年動態(tài)PE分別為24×和19×。2011年在整個行業(yè)不景氣的背景下公司仍然實現(xiàn)了收入和利潤正增長，實屬難能可貴；現(xiàn)階段在背光備貨的影響下，行業(yè)也有小周期回暖的跡象，因此我們給予公司"增持"評級，設(shè)定目標(biāo)價為19.62元，對應(yīng)2012年25倍PE。
風(fēng)險提示。 普通照明啟動速度低于預(yù)期；行業(yè)過剩風(fēng)險。
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