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內(nèi)容摘要
    2011年業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)：2011全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.2億元，同比增長(zhǎng)78.68%，扣除一次性房地產(chǎn)業(yè)務(wù)2.8億收入，實(shí)際增長(zhǎng)51%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.17億元，同比增長(zhǎng)131.77%，基本每股收益0.4元，扣除投資收益影響，實(shí)際EPS為0.43元。毛利率較10年略下降2個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均大幅下降，期間費(fèi)用控制良好。
    沙坦原料藥景氣噴發(fā)：2010年沙坦類降壓藥物全球銷售達(dá)到266億美元，是抗高血壓市場(chǎng)的一線用藥。2011年，纈沙坦歐洲、厄貝沙坦美國(guó)和坎地沙坦專利到期，仿制藥企業(yè)迎來專利藥替代高峰。華海作為國(guó)內(nèi)最大沙坦類原料藥規(guī)范市場(chǎng)供應(yīng)商，11年沙坦原料藥收入暴增至6億，同比增116%，毛利率達(dá)到41%，增長(zhǎng)4.91個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到沙坦藥物中，專利藥的銷售幾乎占了全球銷售額的85%以上，2012年纈沙坦美國(guó)、厄貝沙坦歐洲、替米沙坦歐洲專利也將到期，為仿制藥企業(yè)以及沙坦原料藥供應(yīng)商提供良好機(jī)遇，華海沙坦將繼續(xù)受益于仿制藥對(duì)專利藥替代帶來的原料藥需求景氣高峰。
    普利原料藥增長(zhǎng)平穩(wěn)：由于沙坦在作用機(jī)制和副作用上比普利更有優(yōu)勢(shì)，近年來，普利類藥物全球增長(zhǎng)趨緩，公司普利類原料藥增長(zhǎng)平穩(wěn)，11年收入4.1億，增長(zhǎng)8.7%，毛利率下降5.3個(gè)百分點(diǎn)至32%。預(yù)計(jì)未來普利原料藥業(yè)務(wù)平穩(wěn)，公司目前獲得了多個(gè)普利類的ANDA文號(hào)，今后主要看點(diǎn)在于原料藥制劑一站式生產(chǎn)。
    制劑出口有望漸成氣候：11年公司制劑收入2億，其中制劑出口5962萬元，包括代工約4000萬和自有品牌出口約2000萬。初步形成了制劑美國(guó)市場(chǎng)的銷售體系，報(bào)告期內(nèi)，公司積極進(jìn)行國(guó)內(nèi)制劑、美國(guó)DMF文號(hào)、ANDA申請(qǐng)，獲得歐洲CEP5項(xiàng)、MA2項(xiàng)，新申報(bào)CEP5項(xiàng)，目前已擁有10多個(gè)制劑產(chǎn)品的美國(guó)歐洲文號(hào)。在建100億粒（片）制劑出口項(xiàng)目順利推進(jìn)，擬增發(fā)募集資金13億左右重點(diǎn)投向抗高血壓、神經(jīng)類藥物制劑，儲(chǔ)備產(chǎn)能為獲得大型加工訂單和自有品牌制劑出口打下良好基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測(cè)：考慮到公司以原料藥為依托，推進(jìn)原料制劑一體化和制劑出口業(yè)務(wù)，積極承接國(guó)際醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，是國(guó)內(nèi)原料藥企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的代表。暫不考慮增發(fā)攤薄股本，預(yù)測(cè)公司2012-2014年收入增長(zhǎng)13%、23%和23%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)34%、32%和23%，EPS為0.53、0.72和0.88元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)；沙坦原料藥競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；制劑出口增長(zhǎng)慢于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。