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事件:
    2011 年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入169,675.52 萬元，比上年同期增長(zhǎng)35.83%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)21,925.25 萬元，比上年同期增長(zhǎng)28.88%。每股收益為0.87 元.
    投資要點(diǎn)
    公司年報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期.主營(yíng)收入和凈利潤(rùn)均有大幅度的增長(zhǎng),主要為公司開拓全國市場(chǎng),實(shí)行”零售與工程并舉”的經(jīng)營(yíng)策略見效,但受原材料價(jià)格高企和地產(chǎn)調(diào)控影響,毛利率同比有所下降.
    新增產(chǎn)能8.7 萬噸管件管材項(xiàng)目開展有序、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)展順利。募投及超募項(xiàng)目主要包括新增PPR 管材管件年產(chǎn)能3.2 萬噸、PE 管材管件4 萬噸、HD-PE 管材管件1.5 萬噸以及全國營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)投放建設(shè)，目前新增的產(chǎn)能項(xiàng)目正有序開展，2011 年釋放新增產(chǎn)能30%以上，2012 年釋放70%左右；公司目前正在加深渠道管理的精細(xì)化，力圖通過扁平化的管理方式完善公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系，預(yù)計(jì)公司將全面鋪散開營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)，對(duì)目前業(yè)務(wù)較為薄弱的華南等地區(qū)進(jìn)行銷售網(wǎng)點(diǎn)投放。
    股權(quán)激勵(lì)改善公司治理結(jié)構(gòu)，保障公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2011 年公司開始實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。公司向13 名激勵(lì)對(duì)象授予1000 萬份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)為17.39元。行權(quán)條件為：以2010 年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2011 至2013 年凈利增幅分別不低于15%、30%和45%。股權(quán)激勵(lì)方案的提出，有益于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)測(cè)公司2012-2014 年EPS 分別為1.23 元、1.41 元和1.64 元，給予目標(biāo)價(jià)25.00 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    房地產(chǎn)調(diào)控政策風(fēng)險(xiǎn)和原油價(jià)格持續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)