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    業(yè)績(jī)符合預(yù)期：
    公司2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.6 億元，同比增長(zhǎng)49%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.2 億元，同比增長(zhǎng)159%（按照印象麗江并表后口徑計(jì)算）；EPS 為0.71 元，符合公司2012 年2 月24 日業(yè)績(jī)快報(bào)中的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)2012 年3 月21 日23.13 元的收盤(pán)價(jià)，PE 為32.6 倍。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5 元（含稅）。
    高增長(zhǎng)源于老業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)釋放，新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量：
    2011 年底公司收購(gòu)印象麗江并實(shí)現(xiàn)并表后，主營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)展至三大塊：索道業(yè)務(wù)：報(bào)告期，公司索道業(yè)務(wù)游客人次268 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)39%。
    公司技改后的玉龍索道經(jīng)歷完整經(jīng)營(yíng)年度，全年接待游客90 萬(wàn)人次，貢獻(xiàn)主要游客增量。云杉坪、牦牛坪游客接待量同比基本持平。
    酒店業(yè)務(wù)：計(jì)入折舊攤銷(xiāo)后，和府酒店實(shí)現(xiàn)凈盈利770 萬(wàn)元。二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2012 年底可完工，2013 年初開(kāi)始營(yíng)業(yè)。假設(shè)酒店按30 年計(jì)提折舊，二期項(xiàng)目年新增折舊攤銷(xiāo)額約400 萬(wàn)元，約占2011 年酒店息稅前利潤(rùn)的40%。
    印象麗江：2011 年底印象麗江實(shí)現(xiàn)并表，公司持股51%。這一新業(yè)務(wù)增加公司2011 年度利潤(rùn)4,975 萬(wàn)元，占2011 年公司凈利潤(rùn)43%。
    投資周邊旅游景地列入 2012 年建設(shè)計(jì)劃：
    2012 年，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.0 億元、凈利潤(rùn)1.3 億元，項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃主要五項(xiàng)：1、和府二期建設(shè)；2、雪山餐飲中心項(xiàng)目；3、在麗江及周邊旅游景地尋找投資機(jī)會(huì)；4、瑪咖產(chǎn)業(yè)；5、培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：
    不考慮大索道提價(jià)且索道業(yè)務(wù)維持15%優(yōu)惠稅率的情況下， 預(yù)計(jì)2012~2013 年公司EPS 分別為0.82、0.93 元，對(duì)應(yīng)2012 年3 月21 日23.13元的收盤(pán)價(jià)，PE 分別為32.4、28.2、24.8 倍。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，且存在索道提價(jià)預(yù)期以及拓展區(qū)域旅游資源的潛力，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害；酒店、文化演藝未來(lái)經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)加??；優(yōu)惠稅率取消等。