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      公司公布2011 年年報(bào)，共實(shí)現(xiàn)收入20.6 億元，下滑26.2%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)3.22 億元，增長(zhǎng)144%，對(duì)應(yīng)EPS0.59 元，計(jì)劃每10 股轉(zhuǎn)增10 股并派現(xiàn)金1 元。   報(bào)告摘要：  營(yíng)業(yè)外收入影響EPS0.06 元，費(fèi)用率再度高企。報(bào)告期公司對(duì)蕩蕩嶺、馮云壇的長(zhǎng)期應(yīng)付款進(jìn)行處臵增加非經(jīng)常性收益約8049 萬(wàn)元。費(fèi)用方面，由于人力成本及其他收費(fèi)較快增長(zhǎng)，管理費(fèi)率提升6.5 個(gè)百分點(diǎn)至9.7%，而長(zhǎng)短期借款合計(jì)較去年增加近60 億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到近5 億元，期間費(fèi)率整體上升26%，但資金到位后有改善的空間。  現(xiàn)金流狀況良好，應(yīng)收項(xiàng)大幅增加。公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流流出高達(dá)75.4 億元，但籌資活動(dòng)現(xiàn)金流流入124 億元。而應(yīng)收項(xiàng)大幅增加部分源于項(xiàng)目合并報(bào)表，部分可能體現(xiàn)為銷(xiāo)售不暢導(dǎo)致的回款效率下降。  煤炭主業(yè)進(jìn)入高速釋放期。2011 年公司原煤產(chǎn)量263 萬(wàn)噸，超出市場(chǎng)預(yù)期25%，精煤產(chǎn)量82 萬(wàn)噸，綜合售價(jià)上漲73 元/噸至692 元/噸， 噸煤成本上漲26 元/噸至237 元/噸，主業(yè)盈利能力較為穩(wěn)定。隨著公司幾次增發(fā)收購(gòu)礦逐步投產(chǎn)，以及新收購(gòu)在產(chǎn)礦落成，預(yù)計(jì)未來(lái)三年產(chǎn)銷(xiāo)增速分別為166%、68%和17%，可連續(xù)翻番。  各項(xiàng)工作緊鑼密鼓，成長(zhǎng)基石愈加牢固。今年公司將啟動(dòng)H 股IPO 募資收購(gòu)山西靈石6 個(gè)焦煤礦并合作開(kāi)發(fā)澳洲資源，新疆也有資源擴(kuò)充的計(jì)劃，陜西億華年底開(kāi)工建設(shè)，全年產(chǎn)能達(dá)到2000 萬(wàn)噸，未來(lái)十年內(nèi)再突破3000 萬(wàn)噸，強(qiáng)勢(shì)飛躍依稀可見(jiàn)。  調(diào)整公司評(píng)級(jí)為"買(mǎi)入"。假設(shè)公司在2013 年完成H 股發(fā)行，預(yù)計(jì)未來(lái)3 年EPS 為1.54 元、1.74 元和2.04 元，對(duì)應(yīng)PE 為12 倍，估值仍具備優(yōu)勢(shì)。雖然近期有解禁壓力，我們建議在調(diào)整中逢低買(mǎi)入。