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投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期：軟件收入同比增長(zhǎng)34%，推測(cè)增值稅退稅實(shí)際影響凈利潤(rùn)在2000萬(wàn)元左右，同時(shí)所得稅率（國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)軟件企業(yè)尚未認(rèn)定）影響凈利潤(rùn)在1500萬(wàn)元左右。剔除這兩個(gè)因素，預(yù)計(jì)公司實(shí)際凈利潤(rùn)增速在30%以上，符合預(yù)期。
    分業(yè)務(wù)看：配料系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入3.82 億元，同比增長(zhǎng)65%，主要原因是跨行業(yè)發(fā)展順利，同時(shí)收入分類有所調(diào)整；橡膠裝備實(shí)現(xiàn)收入9.46 億元，同比增長(zhǎng)46.9%，目前該業(yè)務(wù)仍以全鋼胎設(shè)備為主，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)啟動(dòng)，半鋼設(shè)備增速將超過(guò)全鋼；化工裝備實(shí)現(xiàn)收入5.04 億元，同比增長(zhǎng)31.1%，主要是伊科斯項(xiàng)目的集中確認(rèn)；新業(yè)務(wù)工業(yè)機(jī)器人、輪胎行業(yè)MES 系統(tǒng)等發(fā)展良好，增速都在50%以上，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將保持較快增長(zhǎng)。
    12 年是轉(zhuǎn)型期：11 年汽車銷量增速下滑至個(gè)位數(shù)，但公司收入仍保持較快增長(zhǎng)，顯示其收入增速與國(guó)內(nèi)汽車銷量增速相關(guān)性不大。國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)處于轉(zhuǎn)型中，外資品牌和國(guó)內(nèi)高端品牌（行業(yè)前十）需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，而中小輪胎廠商需求則受到較大影響。在此背景下，公司也逐步向高端轉(zhuǎn)型：在膠州基地加強(qiáng)高端產(chǎn)品研發(fā)與人才引進(jìn)，并購(gòu)相關(guān)公司，同時(shí)公司也積極改組事業(yè)部，使事業(yè)部實(shí)際上承擔(dān)了子公司的全部職能。11 年公司新簽訂單32 億元，同比增長(zhǎng)28%，落后于收入增速，我們預(yù)計(jì)12 年公司收入增速將放緩，整體利潤(rùn)率將有所回升。
    現(xiàn)金流壓力仍大：11 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-6.5 億元，年末應(yīng)收賬款18.4億元，顯示公司現(xiàn)金流壓力較大。應(yīng)收賬款中伊科斯占據(jù)較大比例，預(yù)計(jì)隨著伊科斯投產(chǎn)，應(yīng)收賬款整體壓力將有所緩解，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不佳將壓制公司估值水平。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 分別為0.85、1.04 和1.31 元，維持推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)管理和生產(chǎn)組織不能滿足業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)的需求。