>> 安信證券-軟控股份(002073)業(yè)績快報點(diǎn)評-暫時性稅收因素影響2011年利潤增速-120219
| 上傳日期： |
2012/2/20 |
大?。?/td>
| 5107KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
侯利 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告摘要：
2011年主要財務(wù)指標(biāo)呈現(xiàn)增長態(tài)勢。業(yè)績快報顯示，2011年公司收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤分別為22.3億、5.21億、5.62億、4.54億元人民幣，同比分別增長48.8%、44.7%、28.3%和21.8%，每股收益0.61元，符合我們的預(yù)期。
暫時性稅收因素成影響凈利潤增速最大原因。導(dǎo)致公司凈利潤增速遠(yuǎn)低于收入增速的因素，既有毛利率下降等經(jīng)營性因素，但更主要的是營業(yè)外收入等非經(jīng)營性因素。公司營業(yè)外收入同比下降38.65%，主要是受軟件增值稅退稅政策延期影響，收到的退稅收入減少近2000萬。另外由于2011年國家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)名單尚未公布，所得稅率按15%計算，而2010年為10%。我們判斷，公司后續(xù)獲得重點(diǎn)軟件企業(yè)認(rèn)定應(yīng)該比較確定，未來應(yīng)會做追溯調(diào)整，而增值稅退稅收入確認(rèn)的滯后只是改變了在年度間分布的比例，使2012年退稅收入會有大幅增加，而1季報就可能體現(xiàn)的較為充分。剔除這兩方面因素影響，預(yù)計公司2011年EPS實際可以達(dá)到0.67-0.68元，略超市場的預(yù)期。
單季度營業(yè)利潤率創(chuàng)近年新高,毛利率已現(xiàn)回升態(tài)勢。公司營業(yè)利潤率僅比2010年低0.6個百分點(diǎn)，而前三季度公司營業(yè)利潤率較2010年同期低3.6個百分點(diǎn)，4季度單季營業(yè)利潤率達(dá)到26.4%，高于2010年4季度4個百分點(diǎn)，接近為公司近5年來的最好水平，我們判斷營業(yè)利潤率較前三季度大幅提升主要是毛利率的回升，因為從期間費(fèi)用率來看，2011年前三季度已經(jīng)較2010年同期下降了1.9個百分點(diǎn)，考慮到2011年發(fā)行公司債利息費(fèi)用增長較快，費(fèi)用率即使近一步下降，幅度也很有限，這就表明第4季度毛利率已經(jīng)回升到接近2010年的水平，也表明前三季度毛利率的下降主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致，而非系統(tǒng)性的下降，隨著公司新產(chǎn)品毛利率的穩(wěn)步提升、高毛利率產(chǎn)品比重上升以及高端客戶比重的上升，我們預(yù)計2012年公司整體毛利率將呈現(xiàn)繼續(xù)回升態(tài)勢。
維持買入-A投資評級。我們暫不調(diào)整對公司盈利預(yù)測，預(yù)計2012-2013年公司EPS分別為0.92和1.32元，盡管市場此前對公司所處行業(yè)悲觀預(yù)期濃厚，但無論從下游投資還是公司訂單來看，仍然保持穩(wěn)定較快增長，預(yù)期與現(xiàn)實的差異有望帶來較好的投資機(jī)會，我們維持對公司買入-A投資評級。
風(fēng)險提示：收入確認(rèn)的季節(jié)性波動帶來的業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險
|
|
