>> 民生證券-軟控股份(002073)毛利回升較快,橡機(jī)行業(yè)增長較好-120323
| 上傳日期： |
2012/3/23 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
尹沿技 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
軟控股份公布2011 年年報。公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入22.32 億元，同比增長48.81%；實現(xiàn)營業(yè)利潤5.21 億元，同比增長44.67%；歸屬于母公司凈利潤4.54 億元，同比增長21.81%。基本eps 為0.61 元。
二、 分析與判斷
營收增長較快，加回所得稅及增值稅凈利潤增長32%
若加回所得稅因素，凈利潤增長28%；加回增值稅退稅，凈利潤增長32%。公司去年營收增長較快，凈利潤增速低于收入增長主要原因在于毛利有所下滑以及營業(yè)外收入同比減少38.64%。
橡膠裝備、化工裝備增長較快
分項目看，橡機(jī)行業(yè)增長40.9%，化工裝備增長31.09%，MES 和工業(yè)機(jī)器人增速都在50%以上。
全年毛利回升至正常水平，較之前3季度提升3.24%
公司整體毛利率較之去年下降2 個百分點，達(dá)到39.35%，但較之第3 季度回升了3.24個百分點，其中，橡機(jī)毛利為41.79%，高于去年中期水平。而化工裝備由于項目訂單差異的緣故，毛利由中期的25.67%回升至37.1%。由于化工裝備毛利與具體訂單相關(guān)，我們預(yù)計35%以上的毛利水平較難維持；但受益于今年半鋼成型機(jī)預(yù)期較好，綜合看今年毛利將維持在38%-39%的水平。
全年新簽訂單32億，同比增長26.92%
公司去年新簽訂單32 億，同比增長26.92%，增速較之2010 年訂單增速有所下滑。
但考慮到去年化工行業(yè)新簽訂單較少，我們預(yù)計橡膠機(jī)械行業(yè)訂單增速在20%以上。
訂單執(zhí)行情況跟蹤
訂單執(zhí)行情況：（1）緬甸MEC 公司4.7 億訂單（2010 年6 月22 日簽訂）已確認(rèn)3760.5萬元收入，合同總金額為4.7 億，預(yù)計今年年底基本交付；（2）奧賽5.7 億元合同（2011年3 月22 日簽訂）執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期。根據(jù)合同公告，今年10 月陸續(xù)交付，但主要收入確認(rèn)延至明年。目前僅確認(rèn)收入255 萬元。（3）撫順伊科思1 期（2010 年5月17 日簽訂），總合同金額2.93 億，已經(jīng)確認(rèn)收入1.97 億，預(yù)計今年全部確認(rèn)。（4）撫順伊科思2 期（2011 年3 月29 日簽訂），合同金額為9151 萬元，加上壓力容器，預(yù)計實際合同執(zhí)行金額超過1 億。已確認(rèn)收入5671.21 萬元，預(yù)計今年全部確認(rèn)。（5）軟控重工與駿馬化工簽訂2.4 億合同（2011 年7 月22 日），預(yù)計今年能基本確認(rèn)收入。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
考慮到所得稅可能追溯調(diào)整的因素，我們將2011 年eps 調(diào)整為0.64，在此基礎(chǔ)上預(yù)計公司2012/2013 年每股收益為0.85/1.12 元。目前價格對應(yīng)估值為17.28x/13.12x，估值較低，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
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