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    2012 年產(chǎn)能有序釋放，增速逐季加快。公司產(chǎn)品面對(duì)配套和維護(hù)市場(chǎng)，公司優(yōu)先滿(mǎn)足配套客戶(hù)需求，維護(hù)市場(chǎng)供應(yīng)有缺口。2 月下旬募投項(xiàng)目中兩條生產(chǎn)線(xiàn)調(diào)試完畢投入生產(chǎn)，預(yù)計(jì)5 月份另外兩條生產(chǎn)線(xiàn)到位釋放產(chǎn)能。下半年公司谷城基地400 萬(wàn)KVAh 超募資金項(xiàng)目開(kāi)始逐步達(dá)產(chǎn)，公司產(chǎn)能不足局面大幅緩解。
    我們估算2011 年公司鉛酸電池產(chǎn)銷(xiāo)量約910 萬(wàn)KVAh，預(yù)計(jì)公司2012 年產(chǎn)銷(xiāo)可達(dá)1210KVAh，同比增長(zhǎng)33%，前三季度增速隨著產(chǎn)能釋放逐季加快。
    目前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況利于公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張。上海江森因?yàn)榄h(huán)保問(wèn)題仍然關(guān)停，影響產(chǎn)能達(dá)400 萬(wàn)只，產(chǎn)能可能轉(zhuǎn)移至長(zhǎng)興基地。風(fēng)帆股份由于資金限制擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程緩慢，大部分生產(chǎn)線(xiàn)需要改造升級(jí)。主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手面臨問(wèn)題有利于公司在配套和維護(hù)市場(chǎng)上迅速擴(kuò)張。
    《準(zhǔn)入條件》出臺(tái)將大幅淘汰落后產(chǎn)能。《準(zhǔn)入條件（公示稿）》中對(duì)鉛酸企業(yè)選址布局、產(chǎn)能規(guī)模、生產(chǎn)工藝和回收環(huán)節(jié)等方面做了較明確規(guī)定。鉛酸行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻大幅度提升，約占行業(yè)總產(chǎn)能35%落后產(chǎn)能將會(huì)淘汰，行業(yè)集中是大勢(shì)所趨，龍頭企業(yè)將長(zhǎng)期受益。
    行業(yè)新增產(chǎn)能大規(guī)模釋放尚待明年。公司新型生產(chǎn)線(xiàn)工藝成熟，上新產(chǎn)能調(diào)試時(shí)間很短，而行業(yè)新入者或無(wú)新工藝生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)企業(yè)設(shè)備調(diào)試和熟練工培訓(xùn)需至少一年時(shí)間。目前行業(yè)大部分企業(yè)是重力澆鑄老式生產(chǎn)線(xiàn)，其新增產(chǎn)能規(guī)?；尫旁?013 年，公司在工藝和設(shè)備上優(yōu)勢(shì)在擴(kuò)張中贏得先機(jī)。
    投資評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)提示。公司作為汽車(chē)啟動(dòng)電池行業(yè)龍頭，將在行業(yè)整合中長(zhǎng)期受益。短期來(lái)看公司產(chǎn)能逐季釋放，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況也為公司快速擴(kuò)張帶來(lái)良好機(jī)遇。我們預(yù)計(jì)公司2012 年收入40.7 億元，EPS1.07 元，對(duì)應(yīng)PE21.9倍，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素是行業(yè)整頓效果低于預(yù)期。