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  軟控股份公布2011 年報(bào)，公告顯示，公司2011 年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入22.15 億元，同比增長(zhǎng)47.66%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)5.22 億元，同比增長(zhǎng)44.78%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.55 億元，同比增長(zhǎng)22.11%，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.38%，實(shí)現(xiàn)基本EPS 為0.61 元，略低于我們此前預(yù)期。  2011 年，公司的銷售毛利率為39.34%，比上年下滑2.21 個(gè)百分點(diǎn)，較3 季報(bào)毛利率水平有所回升。我們認(rèn)為，由于產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的變換，以及2011 年公司連續(xù)獲得大單，2011 年共簽署訂單約32 億元， 價(jià)格上會(huì)有一定折扣，綜合導(dǎo)致了毛利率略有下滑。各業(yè)務(wù)方面，配料系統(tǒng)收入同比增長(zhǎng)65.04%，毛利率下滑2.28%；橡膠裝備收入同比增長(zhǎng)40.9%，毛利率下滑3.47%，化工裝備收入同比增長(zhǎng)31.09%，毛利率下滑1.3%，輪胎MES 和工業(yè)機(jī)器人盡管收入基數(shù)較低，但增長(zhǎng)迅猛，毛利率也有一定提升，對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度增加。另外，海外業(yè)務(wù)收入達(dá)1.8 億元，同比增長(zhǎng)117.8%，是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的又一亮點(diǎn)。  2011 年，公司的管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)21.03%，達(dá)到2.36 億元；銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)60.93%，達(dá)到5269 萬(wàn)元，高于主營(yíng)收入的增長(zhǎng)，主要由于公司不斷增加市場(chǎng)開拓和售后服務(wù)的費(fèi)用。稅收方面，所得稅費(fèi)用較上年同期增加62%，主要由于國(guó)家重點(diǎn)布局的高新技術(shù)企業(yè)評(píng)比尚未展開，公司2011 年的企業(yè)所得稅稅率提高所致。另外，2011 年，獲得的國(guó)家項(xiàng)目補(bǔ)貼較上年減少較多，致非經(jīng)常性損益變化較大。  我們認(rèn)為，2011 年軟控股份的下游行業(yè)輪胎行業(yè)發(fā)生了較大的變化，市場(chǎng)需求放緩，產(chǎn)業(yè)集中度上升，公司在不利的市場(chǎng)環(huán)境下，依然取得了主營(yíng)收入近50%的增長(zhǎng)，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了跨行業(yè)發(fā)展的模式，海外市場(chǎng)也獲得了超速的增長(zhǎng)。
    我們認(rèn)為，公司目前估值低于行業(yè)平均，未來(lái)能夠持續(xù)增長(zhǎng)的確定性較強(qiáng)，估值上已經(jīng)具備了較大的吸引力。我們給予公司2012 年22 倍動(dòng)態(tài)市盈率，6 個(gè)月內(nèi)合理價(jià)值應(yīng)為17.16 元，我們給予其"推薦"的投資評(píng)級(jí)。