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結(jié)論與建議：
    2011 年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較快增長，因補(bǔ)貼收入和所得稅率的影響，導(dǎo)致凈利潤增幅有所回落。展望2012 年，公司訂單飽滿，利潤增速有望回升，全年業(yè)績料可實(shí)現(xiàn)較快增長。我們預(yù)計(jì)公司2012 年、2013 年實(shí)現(xiàn)凈利6.45億元和8.08 億元，YOY+41.72%和25.12%，EPS 分別為0.87 元和1.09 元， P/E為17 倍和13.5 倍，維持“買入”投資建議。
     凈利增22%，符合預(yù)期：2011 公司實(shí)現(xiàn)營收22.15 億元，YOY+47.66%，營業(yè)利潤5.22 億元，YOY+44.78%，凈利潤4.55 億元，YOY+22.11%，EPS為0.61 元。4Q 收入和凈利同比增幅為32%和24%，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
    全年凈利潤增速較低的主要原因是政府補(bǔ)助減少和所得稅率提高。公司末期分配方案為每10 股派0.20 元，全年分紅為10 派1 元。
     全年新簽訂單32 億：橡膠輪胎、化工等行業(yè)景氣良好，公司全年新簽訂單額達(dá)到32 億元，YOY+27%。其中，伊科思4 萬噸異戊橡膠聯(lián)合裝置和奧賽輪胎兩個(gè)大項(xiàng)目，合同金額分別為9151.21 萬元和5.73 億元。
     各項(xiàng)產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)較快增長，2012 年收入有望增三成：輪胎行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)持續(xù)發(fā)展，橡膠裝備收入9.46 億元，YOY+40.90%；大額訂單加持，化工裝備收入5.04 億元，YOY+31.09%，配料系統(tǒng)收入3.82 億元，YOY+65.04%，工業(yè)機(jī)器人、MES 系統(tǒng)和模具業(yè)務(wù)收入增幅分別為56.22%、51.84%和27.43%。公司訂單飽滿，膠州橡膠基地和配料研發(fā)平臺(tái)完工投產(chǎn)，2012 年各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望較快增長，預(yù)計(jì)全年?duì)I收增幅可達(dá)30%。
     綜合毛利率39.34%，同比下降2.2 個(gè)百分點(diǎn)：原材料、人工成本提高，導(dǎo)致配料系統(tǒng)、化工裝備、橡膠裝備等毛利率均有所下降，預(yù)計(jì)2012年毛利率將小幅下降。期間費(fèi)用率為15.04%，下降0.47 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用同比增60.94%，主要是業(yè)務(wù)量增加導(dǎo)致人員薪資和相關(guān)費(fèi)用增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用增加825%，主要是發(fā)行公司債增加利息支出。此外，營業(yè)外收入同比減少38.64%，主要是政府補(bǔ)助減少。由于2011 年國家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)評定尚未開始，公司暫按15%稅率計(jì)征，導(dǎo)致實(shí)際所得稅率提高3.71 個(gè)百分點(diǎn)至18.26%。
     收購美國DAVIAN 公司，提高研發(fā)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)能力：公司2011 年底和2012年初分別收購美國DAVIAN 公司和P&D 公司100%股權(quán)，通過收購有利于提高公司成型設(shè)備研發(fā)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)能力，擴(kuò)大公司產(chǎn)品在國內(nèi)外市場的份額，提升盈利能力。
     盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2012 年、2013 年實(shí)現(xiàn)凈利6.45 億元和8.08億元，YOY+41.72%和25.12%，EPS 分別為0.87 元和1.09 元， P/E 為17倍和13.5 倍，維持“買入”投資建議。